2019年注冊會計師《財務成本管理》考點：每股收益無差別點法的決策應用

每股收益無差別點法的決策應用

當存在優(yōu)先股時，并且是三種籌資方案時，采用下列方法確定籌資方案：

如果涉及到三種籌資方式的比較，此時需要分別計算三種籌資方式在預計息稅前利潤水平下的每股收益的數(shù)額，然后選擇每股收益最大的籌資方式。

【例題·計算題】某企業(yè)目前已有1000萬元長期資本，均為普通股，面值為10元/股?，F(xiàn)企業(yè)希望再實現(xiàn)500萬元的長期資本融資以滿足擴大經營規(guī)模的需要。有三種融資方案可供選擇：

方案一：全部通過年利率為10%的長期債券融資;

方案二：全部通過股利率為12%的優(yōu)先股融資;

方案三：全部依靠發(fā)行普通股籌資，按照目前的股價，需增發(fā)50萬股新股。

假設企業(yè)所得稅稅率為25%。

(1)計算方案一和方案二的每股收益無差別點;

(2)計算方案一和方案三的每股收益無差別點;

(3)計算方案二和方案三的每股收益無差別點;

(4)假設企業(yè)尚未對融資后的收益水平進行預測，且不考慮風險因素，請指出企業(yè)在不同的盈利水平下應當作出的決策;

(5)假設企業(yè)預期融資后息稅前利潤為210萬元，請進行融資方案的選擇。

(4)作出EBIT-EPS分析圖如下：

當EBIT<150萬元時，應選擇普通股融資;

當EBIT>150萬元時，應選擇長期債券融資。

(5)融資后息稅前利潤為210萬元時，應當選擇長期債券融資，此時每股收益最高。

三種籌資方案每股收益(EPS)比較

分別計算方案一、二、三的財務杠桿系數(shù)。

財務杠桿系數(shù)(方案一)=2100000/1600000=1.3125

財務杠桿系數(shù)(方案二)=2100000/(2100000-800000)=1.615

財務杠桿系數(shù)(方案三)=2100000/2100000=1。

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