2006年注會《財務成本管理》試題

一、單項選擇題(本題型共10題，每題1分，共10分。每題只有一個正確答案，請從每題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。)  

　　1.ABC公司平價購買剛發(fā)行的面值為1000元(5年期、每半年支付利息40元)的債券，該債券按年計算的到期收益率為( )。  

　　A.4%  
　　B.7.84%  
　　C.8%  
　　D.8.16%  

　　【答案】D  
　　【解析】本題的主要考核點是債券的到期收益率的實際年利率與周期利率的關系。由于平價發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以，周期利率為4%，則實際年利率 =8.16%。  

　　2.在利率和計息期相同的條件下，以下公式中，正確的是( )。  

　　A.普通年金終值系數×普通年金現值系數=1  
　　B.普通年金終值系數×償債基金系數=1  
　　C.普通年金終值系數×投資回收系數=1  
　　D.普通年金終值系數×預付年金現值系數=1  

　　【答案】B  
　　【解析】本題的主要考核點是普通年金終值系數與償債基金系數的互為倒數關系。  

　　3.在進行投資項目評價時，投資者要求的風險報酬率取決于該項目的( )。  

　　A.經營風險  
　　B.財務風險  
　　C.系統(tǒng)風險  
　　D.特有風險  

　　【答案】C  
　　【解析】本題的主要考核點是投資項目評價時，站在投資組合的角度，只考慮其系統(tǒng)風險而不考慮非系統(tǒng)風險。  

　　4.某公司根據鮑曼模型確定的最佳現金持有量為100000元，有價證券的年利率為10%。在最佳現金持有量下，該公司與現金持有量相關的現金使用總成本為( )。  

　　A.5000  
　　B.10000  
   　C.15000  
　　D.20000  

　　【答案】B  
　　【解析】本題的主要考核點是最佳現金持有量確定的存貨模式。在存貨模式下，達到最佳現金持有量時，機會成本等于交易成本，即與現金持有量相關的現金使用總成本應為交易成本的2倍，所以，與現金持有量相關的現金使用總成本=2×=10000(元)。  

　　5.某公司生產甲產品，一季度至四季度的預計銷售量分別為1000件、800件、900件850件，生產每件甲產品需要2千克A材料。公司的政策是每一季度末的產成品存貨數量等于下一季度銷售量的10%，每一季度末的材料存量等于下一季度生產需要量的20%。該公司二季度的預計材料采購量為( )千克。  

　　A.1600  
　　B.1620  
　　C.1654  
　　D.1668  

　　【答案】C  
　　【解析】本題的主要考核點是直接材料采購預算。  
　　二季度產量=800+900×10%-800×10%=810(件)  
　　三季度產量=900+850×10%-900×10%=895(件)  
　　二季度材料采購量=810×2+895×20%×2-810×2×20%=1654(千克)。  

　　6.以下營運資金籌集政策中，臨時性負債占全部資金來源比重最大的是( )。  

　　A.配合型籌資政策  
　　B.激進型籌資政策  
　　C.穩(wěn)健型籌資政策  
　　D.緊縮型籌資政策  

　　【答案】B  
　　【解析】本題的主要考核點是激進型籌資政策的特點。在激進型籌資政策下，臨時性負債占全部資金來源比重最大。  

　　7.以下股利分配政策中，最有利于股價穩(wěn)定的是( )。  

　　A.剩余股利政策  
　　B.固定或持有增長的股利政策  
　　C.固定股利支付率政策  
　　D.低正常股利加額外股利政策  

　　【答案】B  
　　【解析】本題的主要考核點是固定或持有增長的股利政策的特點。雖然固定或持有增長的股利政策和低正常股利加額外股利政策均有利于保持股價穩(wěn)定，但最有利于股價穩(wěn)定的應該是固定或持有增長的股利政策。  

　　8.市凈率的關鍵驅動因素是( )。  

　　A.增長潛力  
　　B.銷售凈利率  
　　C.權益報酬率  
　　D.股利支付率  

　　【答案】C  
　　【解析】本題的主要考核點是市凈率的關鍵驅動因素。市凈率的驅動因素有股利支付率、增長率、股權資本成本和權益報酬率，但關鍵驅動因素是權益報酬率。  

　　9.以下原則中，不屬于成本控制原則的是( )。  

　　A.經濟原則  
　　B.因地制宜原則  
　　C.以顧客為中心原則  
　　D.全員參與原則  

　　【答案】C  
　　【解析】本題的主要考核點是成本控制的原則。關于成本控制的原則，教材中提到經濟原則、因地制宜原則、全員參與原則和領導推動原則共四條。以顧客為中心屬于成本降低的基本原則。  

　　10.在進行成本差異分析時，固定制造費用的差異可以分解為( )。  

　　A.價格差異和數量差異  
　　B.耗費差異和效率差異  
　　C.能量差異和效率差異  
　　D.耗費差異和能量差異  

　　【答案】D  
　　【解析】本題的主要考核點是固定制造費用的差異分類。固定制造費用的差異可以分解為兩個差異：耗費差異和能量差異?；蚍纸鉃槿齻€差異：耗費差異、閑置能量差異和效率差異。 

二、多項選擇題(本題型共10題，每題2分，共20分。每題均有多個正確答案，請從每題的備選答案中選出你認為正確的答案，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂相應的答案代碼。每題所有答案選擇正確的得分；不答、錯答、漏答均不得分。答案寫在試題卷上無效。)  

　　1.下列各項因素中，能夠影響無風險報酬率的有( )。  
  　A.平均資金利潤率 B.資金供求關系  
　　C.國家宏觀調控 D.預期通貨膨脹率  

　　【答案】ABCD  

　　【解析】本題的主要考核點是影響無風險報酬率的因素。由于無風險報酬率=純粹利率+通貨膨脹附加率，而平均資金利潤率、資金供求關系和國家宏觀調控影響純粹利率，進而影響無風險報酬率，所以，A、B、C和D選項均正確。  

　　2.在不增發(fā)新股的情況下，企業(yè)去年的股東權益增長率為8%，本年的經營效率和財務政策與去年相同，以下說法中，正確的有( )。  

　　A.企業(yè)本年的銷售增長率為8%  
　　B.企業(yè)本年的可持續(xù)增長率為8%  
　　C.企業(yè)本年的權益凈利率為8%  
　　D.企業(yè)本年的實體現金流量增長率為8%  

　　【答案】ABD  

　　【解析】本題的主要考核點是可持續(xù)增長率的前提假設和含義。在保持去年經營效率和財務政策不變，并且在不增發(fā)新股的情況下，本年的實際銷售增長率等于本年的可持續(xù)增長率，也等于上年的可持續(xù)增長率。在不增發(fā)新股的情況下，上年的股東權益增長率等于上年的可持續(xù)增長率。同時，在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率等于本年的實體現金流量增長率，也等于本年的股權現金流量增長率。  

　　3.債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報酬率，以下說法中，正確的有( )。  

　　A.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值低  
　　B.如果兩債券的必要報酬率和利息支付頻率相同，償還期限長的債券價值高  
　　C.如果兩債券的償還期限和必要報酬率相同，利息支付頻率高的債券價值低  
　　D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報酬率與票面利率差額大的  

　　債券價值高。  

　　【答案】BD  
　　【解析】本題的主要考核點是債券價值的主要影響因素分析。對于平息債券(即分期付息債券)，當債券的面值和票面利率相同，票面利率高于必要報酬率，即溢價發(fā)行的情形下，如果債券的必要報酬率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(期限縮短)，債券的價值逐漸向面值回歸(即降低)；如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則必要報酬率與票面利率差額越大(即票面利率一定的時候，必要報酬率降低)，必要報酬率(即折現率)與債券價值反向變動。  

　　4.下列各項因素中，對存貨的經濟訂貨批量沒有影響的有( )。  

　　A.訂貨提前期 B.送貨期  
　　C.每日耗用量 D.保險儲備量  

　　【答案】ABD  

　　【解析】本題的主要考核點是存貨的經濟訂貨批量的影響因素分析。根據陸續(xù)供貨陸續(xù)領用模型下的存貨的經濟訂貨批量的計算公式可知，影響存貨經濟訂貨批量的因素有五個，即：存貨全年總的需求量、一次訂貨成本、單位存貨年變動性儲存成本、每日耗用量和每日送貨量。訂貨提前期、送貨期和保險儲備量均對經濟訂貨批量沒有影響。  

　　5.以下關于剩余股利分配政策的表述中，錯誤的有( )。  

　　A.采用剩余股利政策的根本理由是為了使加權平均資本成本最低  
　　B.采用剩余股利政策時，公司的資產負債率要保持不變  
　　C.采用剩余股利政策時，要考慮公司的現金是否充足  
　　D.采用剩余股利政策時，公司不能動用以前年度的未分配利潤  

　　【答案】BCD  

　　【解析】本題的主要考核點是剩余股利分配政策的含義及特點。采用剩余股利政策的根本理由是為了確保目標資本結構不變，使得加權平均資本成本達到最低。采用剩余股利政策時，并不意味著公司的資產負債率保持不變，只是保持資本結構(長期有息債務資本和權益資本的比例)不變，無需考慮公司的現金是否充足，同時公司也可以動用和支配以前年度的未分配利潤。  

　　6.以下關于企業(yè)價值評估現金流量折現法的表述中，錯誤的有( )。  

　　A.預測基數應為上一年的實際數據，不能對其進行調整   
　　B.預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間  
　　C.實體現金流量應該等于融資現金流量  
　　D.后續(xù)期的現金流量增長率越高，企業(yè)價值越大  

　　【答案】AD  

　　【解析】本題的主要考核點是關于企業(yè)價值評估現金流量折現法的有關內容。在企業(yè)價值評估的現金流量折現法下，預測的基數有兩種確定方式：一種是上年的實際數據，另一種是修正后的上年數據，即可以對上年的實際數據進行調整。預測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間，實體現金流量(從企業(yè)角度考察)應該等于融資現金流量(從投資人角度考察)。有些時候后續(xù)期的現金流量增長率的高低對企業(yè)價值的影響很小。  

　　7.在制造成本法下，以下各項支出中，可以計入產品成本的有( )。  

　　A.生產車間管理人員的工資  
  　B.因操作不當造成的廢品凈損失  
　　C.存貨跌價損失  
　　D.行政管理部門使用的固定資產計提的折舊  

  　【答案】AB  
　　【解析】本題的主要考核點是全部成本計算制度(即制造成本法)下產品成本的構成內容。在制造成本法下，生產車間管理人員的工資和因操作不當造成的廢品凈損失可以計入產品成本，存貨跌價損失和行政管理部門使用的固定資產計提的折舊應計入管理費用。  

　　8.以下關于成本計算分步法的表述中，正確的有( )。  

　　A.逐步結轉分步法有利于各步驟在產品的實物管理和成本管理  
　　B.當企業(yè)經常對外銷售半成品時，不宜采用平行結轉分步法  
　　C.采用逐步分項結轉分步法時，需要進行成本還原  
　　D.采用平行結轉分步法時，無須將產品生產費用在完工產品和在產品之間進行分配  

　　【答案】 AB  

　　【解析】本題的主要考核點是成本計算分步法的特點。逐步結轉分步法有利于各步驟在產品的實物管理和成本管理，同時也計算各步驟的半成品成本，當企業(yè)經常對外銷售半成品時，適宜采用此法，而不宜采用平行結轉分步法(不計算各步驟的半成品成本法)。采用逐步綜合結轉分步法時，需要進行成本還原，而采用逐步分項結轉分步法時，無需進行成本還原。  

　　采用平行結轉分步法時，各步驟生產費用需要在完工產品和月末在產品之間進行分配。  

　　9.某企業(yè)只生產一種產品，單價20元，單位變動成本12元，固定成本為2400元，滿負荷運轉下的正常銷售量為400件。以下說法中，正確的有( )。  

　　A.在“銷售量”以金額表示的邊際貢獻式本量利圖中，該企業(yè)的變動成本線斜率為12  
　　B.在保本狀態(tài)下，該企業(yè)生產經營能力的利用程度為75%  
　　C.安全邊際中的邊際貢獻等于800元  
　　D.該企業(yè)的生產經營較安全  

　　【答案】 BCD  

　　【解析】本題的主要考核點是本量利分析。在“銷售量”以金額表示的邊際貢獻式本量利圖中，變動成本=變動成本率×銷售收入，所以該企業(yè)的變動成本線斜率為變動成本率，即60%。在保本狀態(tài)下，盈虧臨界點的銷售量=固定成本/單位邊際貢獻=2400/(20-12)=300(件)，則盈虧臨界點的作業(yè)率=300/400=75%，即該企業(yè)生產經營能力的利用程度為75%，安全邊際率=1-盈虧臨界點的作業(yè)率=25%，表明企業(yè)經營較安全。安全邊際額=(預計銷售量-盈虧臨界點的銷售量)×單價=(400-300)×20=2000(元)，則安全邊際中的邊際貢獻=安全邊際額×邊際貢獻率=2000(1-12/20)=800(元)。  

　　10.以下關于責任中心的表述中，正確的有( )。  

　　A.任何發(fā)生成本的責任領域都可以確定為成本中心  
　　B.任何可以計量利潤的組織單位都可以確定為利潤中心  
　　C.與利潤中心相比，標準成本中心僅缺少銷售權  
　　D.投資中心不僅能夠控制生產和銷售，還能控制占用的資產  

　　【答案】AD  

　　【解析】本題的主要考核點是有關各類責任中心的含義和特點。任何發(fā)生成本的責任領域都可以確定為成本中心，但并不是任何可以計量利潤的組織單位都可以確定為利潤中心，從本質上講，只有當其管理人員有權對其供貨的來源和市場的選擇進行決策等廣泛權力，而且可以計量利潤的組織單位才可以確定為利潤中心。與利潤中心相比，標準成本中心的管理人員不僅缺少銷售權，而且對產品的品種和數量也無權決策。投資中心不僅能夠控制生產和銷售，還能控制占用的資產(即具有投資決策權)。  

三、判斷題(本題型共10題，每題1分，共10分。請判斷每題的表述是否正確，你認為正確的，在答題卡相應位置上用2B鉛筆填涂代碼“√”，你認為錯誤的，填涂代碼“×”。每題判斷正確的得1分；每題判斷錯誤的倒扣1分；不答題既不得分，也不扣分?？鄯肿疃嗫壑帘绢}型零分為止。答案寫在試題卷上無效。)  

　　1.金融性資產的流動性越強，風險性就越大。 ( )  

　　【答案】× 【解析】本題的主要考核點是金融性資產的特點。金融性資產的流動性與其風險呈反向變化，即流動性越強，風險性就越小。  

　　2.由杜邦財務分析體系可知，權益凈利率等于資產凈利率乘以權益乘數。因此，企業(yè)的負債程度越高，權益凈利率就越大。 ( )  

　　【答案】× 【解析】本題的主要考核點是杜邦財務分析體系。由杜邦財務分析體系可知，權益凈利率等于資產凈利率乘以權益乘數。因此，在資產凈利率不變的前提下，權益凈利率與權益乘數呈同向變化。該題的錯誤在于缺少資產凈利率是否發(fā)生變化的假設，因為如果資產凈利率下降的幅度大于權益乘數提高的幅度，盡管企業(yè)的負債程度提高，但權益凈利率可能保持不變或變大。  

　　3.ABC公司2005年經營活動產生的現金流量凈額為3200萬元，年初流動負債合計為2500萬元(其中短期借款400萬元，應付票據1000萬元，應付賬款500萬元，一年內到期的長期負債600萬元)，長期負債合計為1200萬元。根據以上數據計算，ABC公司2005年的現金到期債務比1.6。 ( )   

　　【答案】× 【解析】本題的主要考核點是現金到期債務比的計算?，F金到期債務比=經營活動產生的現金流量凈額/本期到期的債務，其中：本期到期的債務包括本期到期的長期債務和本期應付票據，所以，現金到期債務比=3200/(1000+600)=2。  

　　4.在證券的市場組合中，所有證券的貝他系數加權平均數等于1。 ( )  

　　【答案】√  

　　【解析】本題的主要考核點是證券的市場組合的含義。市場組合的貝他系數為1，而證券的市場組合可以理解為市場上所有證券所構成的投資組合，所以，在證券的市場組合中，所有證券的貝他系數加權平均數等于1。  

　　5.利用內含報酬率法評價投資項目時，計算出的內含報酬率是方案本身的投資報酬率，因此不需再估計投資項目的資金成本或最低報酬率。 ( )  

　　【答案】× 【解析】本題的主要考核點是評價投資項目的內含報酬率法的應用。內含報酬率是投資方案本身的投資報酬率，判斷一個投資方案是否可行需要將其內含報酬率法與事先給定的折現率(即投資項目的資金成本或最低報酬率)進行比較才能進行決策。  

　　6.根據存貨經濟訂貨量模型，經濟訂貨量是能使訂貨總成本與儲存總成本相等的訂貨批量。 ( )  

　　【答案】× 【解析】本題的主要考核點是存貨經濟訂貨量的含義。根據存貨經濟訂貨量模型，經濟訂貨量是能使變動性訂貨成本與變動性儲存成本相等的訂貨批量。確定經濟訂貨量不考慮與訂貨批量無關的成本，即不考慮固定性訂貨成本與固定性儲存成本，在基本模型下，還不考慮購置成本。  

　　7.在制定內部轉移價格時，如果中間產品存在完全競爭市場，理想的轉移價格是市場價格減去對外銷售費用。 ( )  

　　【答案】√  

　　【解析】本題的主要考核點是以市場價格作為內部轉移價格的適用前提。在制定內部轉移價格時，如果中間產品存在完全競爭市場，理想的轉移價格是市場價格減去對外銷售費用。  

　　8.經營風險指企業(yè)未使用債務時經營的內在風險，它是企業(yè)投資決策的結果，表現在資產息稅前利潤率的變動上。 ( )  

　　【答案】√  

　　【解析】本題的主要考核點是經營風險的含義。經營風險是指僅限于經營活動(廣義的經營活動，還包括內部的固定資產投資活動)本身，而不考慮籌資活動，即企業(yè)未使用債務時經營的內在風險，它是企業(yè)投資決策的結果(即息稅前營業(yè)利潤)，表現在資產息稅前利潤率的變動(或息稅前營業(yè)利潤的變動)上。  

　　9.在進行企業(yè)價值評估時，按照市價/凈利比率模型可以得出目標企業(yè)的內在價值。 ( )  

　　【答案】× 【解析】本題的主要考核點是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標企業(yè)的相對價值，而非內在價值(即非市場價值)。  

　　10.在確定費用中心的費用預算時，可以考察同行業(yè)類似職能的支出水平，這是引導原則的一個應用。( )  

　　【答案】√  

　　【解析】本題的主要考核點是費用中心的費用預算的確定及其依據的理財原則。在確定費用中心的費用預算時，一個解決方法是可以考察同行業(yè)類似職能的支出水平，其理論依據是引導原則。 

四、計算分析題(本題型共4題，每題7分，共28分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。)  

　　1.A企業(yè)近兩年銷售收入超長增長，下表列示了該企業(yè)2004年和2005年的有關財務數據(單位：萬元)  
   
　　年度2004年2005年  

　　銷售收入1200020000  

　　凈利潤7801400  

　　本年留存收益5601180  

　　期末總資產1600022000  

　　期末所有者權益816011000  

　　可持續(xù)增長率7.37%  

　　實際增長率46.34f.67%  

　　要求：  

　　(1)計算該企業(yè)2005年的可持續(xù)增長率(計算結果精確到萬分之一)。  

　　(2)計算該企業(yè)2005年超長增長的銷售額(計算結果取整數，下同)。  

　　(3)計算該企業(yè)2005年超常增長所需的資金額。  

　　(4)請問該企業(yè)2005年超常增長的資金來源有哪些？并分別計算它們的數額。  

　　【答案】  

　　(1)2005年的可持續(xù)增長率= 12.02%。  

　　(2)2005年超常增長的銷售額=12000(66.67%-7.37%)=7116(萬元)。   

　　(3)超常增長所需資金=22000-16000(1+7.37%)=4821(萬元)。   

　　(4)超常增長增加的負債籌資=(22000-11000)-7840(1+7.37%)=2582(萬元)   

　　超常增長增加的留存收益=1180-560(1+7.37%)=579(萬元)   

　　超常增長增加的外部股權融資=4821-2582-579=1660(萬元)。  

　　2.C公司生產和銷售甲、乙兩種產品。目前的信用政策為“2/15，n/30”，有占銷售額60%的客戶在折扣期內付款并享受公司提供的折扣；不享受折扣的應收賬款中，有80%可以在信用期內收回，另外20%在信用期滿后10天(平均數)收回。逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10%的收賬費用。如果明年繼續(xù)保持目前的信用政策，預計甲產品銷售量為4萬件，單價100元，單位變動成本60元；乙產品銷售量為2萬件，單價300元，單位變動成本240元。  

　　如果明年將信用政策改為“5/10，n/20”，預計不會影響產品的單價、單位變動成本和銷售的品種結構，而銷售額將增加到1200萬元。與此同時，享受折扣的比例將上升至銷售額的70%；不享受折扣的應收賬款中，有50%可以在信用期內收回，另外50%可以在信用期滿后20天(平均數)收回。這些逾期賬款的收回，需要支出占逾期賬款額10%的收賬費用。  

　　該公司應收賬款的資金成本為12%。  

　　要求：  

　　(1)假設公司繼續(xù)保持目前的信用政策，計算其平均收現期和應收賬款應計利息(一年按360天計算，計算結果以萬元為單位，保留小數點后四位，下同)。  
　　(2)假設公司采用新的信用政策，計算其平均收現期和應收賬款應計利息。  
　　(3)計算改變信用政策引起的損益變動凈額，并據此說明公司應否改變信用政策。  

　　【答案】  

　　(1)不改變信用政策的平均收現期和應收賬款應計利息：  
　　平均收現期=60%×15+40%×80%×30+40%×80%×40=21.8(天)   
　　應收賬款應計利息= =5.2320(萬元)   

　　(2)改變信用政策后的平均收現期和應收賬款應計利息：  
　　平均收現期=70%×10+30%×50%×20+30%×50%×40=16(天)   
　　應收賬款應計利息= =4.6080(萬)  

　　(3)每年損益變動額：  

　　增加的收入=1200-(4×100+2×300)=200(萬元)  
　　增加的變動成本=(1200×40%×-4×60)+(1200×60%×-2×240)=144(萬元)  
　　增加的現金折扣=1200×70%×5%-(4×100+2×300)×60%×2%=30(萬元)  
　　增加的應收賬款應計利息=4.608-5.232=-0.624(萬元)  
　　增加的收賬費用=1200×30%×50%×10%-(4×100+2×300)×40%×20%×10%=10(萬元)  
　　增加的收益額=200-144-30-(-0.624)-10=16.624(萬元)  
　　由于信用政策改變后增加的收益額大于零，所以，公司應該改變信用政策。

3.B公司是一家企業(yè)集團公司下設的子公司，集團公司為了改善業(yè)績評價方法，決定從2006年開始使用經濟利潤指標評價子公司業(yè)績。集團公司給B公司下達的2006年至2008年的目標經濟利潤是每年188萬元。B公司測算的未來3年主要財務數據如下表所示(單位：萬元)。  

　　年份2005年2006年2007年2008年  

　　銷售增長率20%8%  

　　主營業(yè)務收入1460.001752.001927.002081.16  

　　減：主營業(yè)務成本 745.00 894.00 983.001061.64  

　　主營業(yè)務利潤 715.00 858.00 944.001019.52  

　　減：營業(yè)和管理費用 219.00 262.00 289.00 312.12  

　　財務費用 68.00 82.00 90.00 97.20  

　　利潤總額 428.00 514.00 565.00 610.20  

　　減：所得稅 128.40 154.20 169.50 183.06  

　　凈利潤 299.60 359.80 395.50 427.14  

　　期末短期借款 260.00 312.00 343.16 370.62  

　　期末長期借款 881.001057.001162.001254.96  

　　期末負債合計1141.001369.001505.161625.58  

　　期末股東權益1131.001357.001492.701612.12  

　　期末負債和股東權益2272.002726.002997.863237.70  

　　該公司其他業(yè)務收入、投資收益和營業(yè)外收支很少，在預測時忽略不計，所得稅率30%，加權平均資本成本為10%。公司從2008年開始進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，預計以后年度的永續(xù)增長率為8%。  

　　要求：  

　　(1)計算該公司2006年至2008年的年度經濟利潤。  

　　(2)請問該公司哪一年不能完成目標經濟利潤？該年的投資資本回報率提高到多少才能完成目標經濟利潤？  

　　(3)該公司目前的股票市值為9000萬元，請問公司價值是否被低估(計算時折現系數保留小數點后4位，計算結果以萬元為單位，取整數)？  

　　【答案】  

　　(1)2006年至2008年的經濟利潤：  

　　2006年的經濟利潤=[359.8+82(1-30%)]-(1141+1131)×10%=190(萬元)  

　　2007年的經濟利潤=[395.5+90(1-30%)]-(1369+1357)×10%=185.9(萬元)  

　　2008年的經濟利潤=[427.14+97.2(1-30%)]-(1505.16+1492.7)×10%=195.394(萬元)  

　　(2)2007年不能完成目標經濟利潤。  

　　因為：188=(1369+1357)(投資資本回報率-10%)  

　　所以：投資資本回報率=16.90%。   

　　(3)2006年年初的實體價值=2272+190(P/S，10%，1)+185.9(P/S，10%，2)  

　　+195.394(P/S，10%，3)+ =10672(萬元)  

　　2006年年初的債權價值為1141萬元  

　　則2006年年初的股權價值=10672-1141=9531(萬元)  

　　由于該股票的市價9000萬元小于其市場價值9531萬元，所以該公司價值被市場低估。  

　　4.K公司是一家機械制造企業(yè)，生產多種規(guī)格的廚房設備，按照客戶訂單要求分批組織生產。各種產品均需經過兩個步驟加工，第一車間為機械加工車間，第二車間為裝配車間。  

　　本月生產的601號和701號訂單的有關資料如下：  

　　(1)批號601生產甲產品；6月底第一車間在產品10臺(6月份投產)；7月20日全部完工入庫；月末兩車間均無601號甲產品在產品。  

　　(2)批號701生產乙產品；6月底無在產品，7月份投產8臺，7月底3臺完工入庫，剩余5臺為第一車間在產品(平均完工程度40%)。  

　　生產601號和701號的直接材料均在各車間開始生產時一次投入，直接人工費用和制造費用在加工過程中陸續(xù)發(fā)生。K公司采用分批法計算產品成本，各車間的直接人工費用和制造費用按實際加工工時在各批產品之間進行分配，各批產品的生產費用采用約當產量法在完工產品(或半成品)和在產品之間進行分配。  

　　7月份有關成本核算的資料如下：  

　　(1)直接材料費用(單位：“元”)  

　　批號第一車間第二車間合計  

　　601號(甲產品)2400024000  

　　701號(乙產品)672002880096000  

　　(2)實際加工工時  

　　各車間除加工601號、701號訂單外，還加工其他批別產品。7月份實際加工工時資料如下表所示(單位：小時)：  

　　批號第一車間第二車間  

　　601號(甲產品)30002600  

　　701號(乙產品)40002800  

　　其它批別產品30002600  

　　合計100008000  

　　(3)直接人工費用  

　　第一車間發(fā)生直接人工費用100000元，第二車間發(fā)生直接人工費用72000元。  

　　(4)制造費用  

　　第一車間發(fā)生制造費用80000元，第二車間發(fā)生制造費用56000元。  

　　(5)601號訂單月初在產品成本(單位：元)  

　　項目直接材料直接人工制造費用合計  

　　月初在產品成本56000140001520085200  

　　其中：第一車間56000140001520085200  

　　第二車間 0 0 0 0  

　　要求：  

　　(1)計算填列601號訂單的產品成本計算單(寫出計算過程，計算結果填入答題卷的表格內)。  

　　(2)計算填列701號訂單的產品成本計算單(寫出計算過程，計算結果填入答題卷的表格內)。  

　　【答案】  

　　(1)產品成本計算單：601號訂單  

　　產品成本計算單  

　　批號：601(甲產品) 開工時間：2006年6月1日  

　　批量：10臺 完工數量：10臺 完工時間：2006年7月20日  

　　項目直接材料直接人工制造費用合計  

　　月初在產品56000140001520085200  

　　其中：第一車間56000140001520085200  

　　第二車間----  

　　本月生產費用240005340042200119600  

　　其中：第一車間300002400054000  

　　第二車間24000234001820065600  

　　合計800006740057400204800  

　　完工產品成本800006740057400204800  

　　其中：第一車間560004400039200139200  

　　第二車間24000234001820065600  

　　一車間分配人工費用：  

　　601號訂單分配人工費= =30000(元)  

　　701號訂單分配人工費= =40000(元)  

　　一車間分配制造費用：  

　　601號訂單分配制造費用= =24000(元)  

　　701號訂單分配制造費用= =32000(元)  

　　二車間分配人工費用：  

　　601號訂單分配人工費= =23400(元)  

　　701號訂單分配人工費= =25200(元)  

　　二車間分配制造費用：  

　　601號訂單分配制造費用= =18200(元)  

　　701號訂單分配制造費用= =19600(元)  

　　(2)產品成本計算單：701號訂單  

　　產品成本計算單  

　　批號：701(乙產品) 開工時間：2006年7月1日  

　　批量：8臺 完工數量：3臺 完工時間：2006年 月 日  

　　項目直接材料直接人工制造費用合計  

　　本月生產費用960006520051600212800  

　　其中：第一車間672004000032000139200  

　　第二車間28800252001960073600  

　　完工產品轉出540004920038800142000  

　　其中：第一車間25200240001920068400  

　　第二車間28800252001960073600  

　　月末在產品成本42000160001280070800  

　　其中：第一車間42000160001280070800  

　　第二車間0000  

　　701號訂單完工產品成本計算過程：  

　　完工產品成本負擔的第一車間材料費= =25200(元)  

　　完工產品成本負擔的第一車間人工費= =24000(元)  

　　完工產品成本負擔的第一車間制造費用= =19200(元)  

　　由于第二車間既無月初在產品，也無月末在產品，所以本月發(fā)生的各項生產費用均計入本月完工產品成本。  

　　完工產品成本=直接材料成本+直接人工成本+制造費用  

　　=(25200+28800)+(24000+25200)+(19200+19600)  

　　=54000+49200+38800=142000(元)。  

　　根據：月末第一車間在產品成本=本月第一車間生產費用-完工產品成本負擔的第一車間費用  

　　月末第一車間在產品材料成本=67200-25200=42000(元)  

　　月末第一車間在產品人工成本=40000-24000=16000(元)  

　　月末第一車間在產品制造費用=32000-19200=12800(元)  

　　月末第一車間在產品成本=材料成本+人工成本+制造費用  

　　=42000+16000+12800=70800(元)。 

五、綜合題(本題型共2題，每題16分，共32分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運算得數精確到小數點后兩位。在答題卷上解答，答在試題卷上無效。)  

　　1.ABC公司研制成功一臺新產品，現在需要決定是否大規(guī)模投產，有關資料如下：  

　　(1)公司的銷售部門預計，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可以達到10 000臺；銷售量不會逐年上升，但價格可以每年提高2%。生產部門預計，變動制造成本每臺2.1萬元，每年增加2%；不含折舊費的固定制造成本每年4 000萬元，每年增加1%。新業(yè)務將在2007年1月1日開始，假設經營現金流發(fā)生在每年年底。  

　　(2)為生產該產品，需要添置一臺生產設備，預計其購置成本為4 000萬元。該設備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設備購置款。該設備按稅法規(guī)定折舊年限為5年，凈殘值率為5%；經濟壽命為4年，4年后即2010年底該項設備的市場價值預計為500萬元。如果決定投產該產品，公司將可以連續(xù)經營4年，預計不會出現提前中止的情況。  

　　(3)生產該產品所需的廠房可以用8 000萬元購買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預計為7 000萬元。  

　　(4)生產該產品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%。假設這些凈營運資本在年初投入，項目結束時收回。  

　　(5)公司的所得稅率為40%。  

　　(6)該項目的成功概率很大，風險水平與企業(yè)平均風險相同，可以使用公司的加權平均資本成本10%作為折現率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。  

　　要求：  

　　(1)計算項目的初始投資總額，包括與項目有關的固定資產購置支出以及凈營運資本增加額。  

　　(2)分別計算廠房和設備的年折舊額以及第4年末的賬面價值(提示：折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊)。  

　　(3)分別計算第4年末處置廠房和設備引起的稅后凈現金流量。  

　　(4)計算各年項目現金凈流量以及項目的凈現值和回收期(計算時折現系數保留小數點后4位，計算過程和結果顯示在答題卷的表格中)。  

　　【答案】  

　　(1)項目的初始投資總額  

　　廠房投資8000萬元  

　　設備投資4000萬元  

　　營運資本投資3000萬元  

　　初始投資總額=8000+4000+3000=15000(萬元)。   

　　(2)廠房和設備的年折舊額以及第4年末的賬面價值  

　　設備的年折舊額= =760(萬元)  

　　廠房的年折舊額= =380(萬元)  

　　第4年末設備的賬面價值=4000-760×4=960(萬元)  

　　第4年末廠房的賬面價值=8000-380×4=6480(萬元)  

　　(3)處置廠房和設備引起的稅后凈現金流量  

　　第4年末處置設備引起的稅后凈現金流量=500+(960-500)×40%=684(萬元)  

　　第4年末處置廠房引起的稅后凈現金流量=7000-(7000-6480)×40%=6792(萬元)  

　　(4)各年項目現金凈流量以及項目的凈現值和回收期  

　　年度01234  

　　設備、廠房投資-12000  

　　收入30000306003121231836.24  

　　變動制造費用210002142021848.422285.368  

　　固定制造費用400040404080.44121.204  

　　折舊1140114011401140  

　　息稅前營業(yè)利潤386040004143.24289.668  

　　息前稅后營業(yè)利潤231624002485.922573.8  

　　加：折舊1140114011401140  

　　營運資本300030603121.23183.6240  

　　凈營運資本-3000-60-61.2-62.4243183.624  

　　營業(yè)現金凈流量33963478.83563.514373.424  

　　終結點現金凈流量7476  

　　項目現金凈流量-1500033963478.83563.514373.42  

　　項目凈現值-150003087.3032874.8802677.2569817.046  

　　合計3456.49  

　　累計現金凈流量-15000-11604-8125.2-4561.79811.72  

　　回收期(年)3.32  

2.ABC公司正在考慮改變它的資本結構，有關資料如下：  

　　(1)公司目前債務的賬面價值1000萬元，利息率為5%，債務的市場價值與賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元(與市價相同)；每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅率為15%。  

　　(2)公司將保持現有的資產規(guī)模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預計未來增長率為零。  

　　(3)為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股。可供選擇的資本結構調整方案有兩個：  

　?、倥e借新債務的總額為2000萬元，預計利息率為6%；  

　?、谂e借新債務的總額為3000萬元，預計利息率7%。  

　　(4)假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。  

　　要求：  

　　(1)計算該公司目前的權益成本和貝他系數(計算結果均保留小數點后4位)。  

　　(2)計算該公司無負債的貝他系數和無負債的權益成本(提示：根據賬面價值的權重調整貝他系數，下同)。  

　　(3)計算兩種資本結構調整方案的權益貝他系數、權益成本和實體價值(實體價值計算結果保留整數，以萬元為單位)。  

　　(4)判斷企業(yè)應否調整資本結構并說明依據，如果需要調整應選擇哪一個方案？  

　　【答案】  

　　(1)該公司目前的權益資本成本和貝他系數：  

　　由于凈利潤全部發(fā)放股利，所以：現金股利=凈利潤=(500-1000×5%)×（1-15%)=382.5(萬元)  

　　每股股利= =0.0956(元)  

　　權益資本成本=D/PO=0.0956/1=9.56%  

　　又有：9.56%=4%+β×5%  

　　則β=1.112  

　　(2)無負債的貝他系數和無負債的權益資本成本  

　　資產的β=權益的β÷[(1+產權比率×（1-所得稅率)]  

　　=1.112÷[1+1/4×（1-15%)]  

　　=1.112÷1.2125  

　　=0.9171  

　　權益資本成本=4%+5%×0.9171=8.59%  

　　(3)兩種資本結構調整方案的權益貝他系數、權益成本和實體價值：  

　　①舉借新債務2000萬元，使得資本結構變?yōu)椋簜鶆?000萬元，利息率為6%；權益資本3000萬元。  

　　權益的β=資產的β×[(1+負債/權益×（1-所得稅率)]  

　　=0.9171×[1+2/3×（1-15%)]  

　　=1.4368  

　　權益資本成本=4%+5%×1.4368=11.18%  

　　股權價值=D/RS=(500-2000×6%)×（1-15%)/11.18%=323/11.18%=2889(萬元)  

　　債權價值=2000萬元  

　　公司實體價值=2889+2000=4889(萬元)  

　?、谂e借新債務3000萬元，使得資本結構變?yōu)椋簜鶆?000萬元，利息率為7%；權益資本2000萬元。  

　　權益的β=資產的β×[(1+負債/權益×（1-所得稅率)]  

　　=0.9171×[1+3/2×（1-15%)]=2.0864  

　　權益資本成本=4%+5%×2.0864=14.43%  

　　股權價值=D/RS=(500-3000×7%)×（1-15%)/14.43%=246.5/14.43%=1708(萬元)  

　　債權價值=3000萬元  

　　公司實體價值=1708+3000=4708(萬元)  

　　(4)目前的股權價值=4000萬元，債權價值1000萬元，即公司實體價值=5000萬元，而改變資本結構后股權價值和公司實體價值均降低了，所以公司不應調整資本結構。