2020年期貨從業(yè)資格考試知識點：經(jīng)濟周期對價格的影響

編輯推薦：2020年期貨從業(yè)資格考試知識點匯總【期貨名詞解釋】

經(jīng)濟周期理論對金融投資有深刻的影響，認識當前商品和金融市場處于經(jīng)濟周期的哪個階段，對于期貨交易而言至關(guān)重要。美林的投資時鐘理論是各類經(jīng)濟周期理論中最受市場矚目的。

美林的投資時鐘是將資產(chǎn)輪動及行業(yè)策略與宏觀經(jīng)濟周期聯(lián)系起來的一種直觀方法。根據(jù)經(jīng)濟增長和通脹狀況，美林的投資時鐘將經(jīng)濟周期分為四個階段(衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹)。在每個階段中，如下圖中標識的某一些資產(chǎn)類和行業(yè)的表現(xiàn)傾向于超過大市，而位于對立位置的資產(chǎn)類及行業(yè)的收益會低過大市。

經(jīng)典的繁榮—蕭條周期從左下角開始，沿順時針方向循環(huán)；債券、股票、大宗商品和現(xiàn)金組合的表現(xiàn)依次超過大市。但往往并沒有這么簡單。有時候，時鐘會逆時針移動或跳過一個階段。投資者在資產(chǎn)配置研究中需要對未來經(jīng)濟周期將要到達的階段作出評斷。

圖：美林投資時鐘

Ⅰ在衰退階段，經(jīng)濟增長停滯。超額的生產(chǎn)能力和下跌的大宗商品價格驅(qū)使通貨膨脹率更低。企業(yè)贏利微弱并且實際的收益率下降。中央銀行削減短期利率以刺激經(jīng)濟恢復(fù)到可持續(xù)增長路徑，導(dǎo)致收益率曲線急劇下行。債券是最佳選擇。

Ⅱ在復(fù)蘇階段，舒緩的政策起了作用，GDP增長率加速，并處于潛能之上。然而，通貨膨脹率繼續(xù)下降，因為空置的生產(chǎn)能力還未耗盡，周期性的生產(chǎn)能力擴充也變得強勁。企業(yè)盈利大幅上升、債券的收益率仍處于低位，但中央銀行仍保持寬松政策。這個階段是股權(quán)投資者的“黃金時期”。股票是最佳選擇。

Ⅲ在過熱階段，企業(yè)生產(chǎn)能力增長減慢，開始面臨產(chǎn)能約束，通脹抬頭。中央銀行加息以求將經(jīng)濟拉回到可持續(xù)的增長路徑上來，此時的GDP增長率仍堅定地處于潛能之上。收益率曲線上行并變得平緩，債券的表現(xiàn)非常糟糕。股票的投資回報率取決于強勁的利潤增長與估值評級不斷下降的權(quán)衡比較。大宗商品是最佳選擇。

Ⅳ在滯脹階段，GDP的增長率降到潛能之下，但通脹卻繼續(xù)上升，通常這種情況部分原因歸于石油危機。產(chǎn)量下滑，企業(yè)為了保持盈利提高產(chǎn)品價格，導(dǎo)致工資—價格螺旋上漲。只有失業(yè)率的大幅上升才能打破僵局。只有等通脹過了頂峰，中央銀行才能有所作為，這就限制了債券市場的回暖步伐。企業(yè)的盈利惡化，股票表現(xiàn)非常糟糕?，F(xiàn)金是最佳選擇。

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