期貨從業(yè)資格考試:套期保值案例(1)

上海期貨交易所期貨鋁期合約走勢(shì)及套保操作方案

　　從96年至99年3月份，上海金屬交易所期貨鋁合約價(jià)格由17000元/噸一路盤跌。跌至12730元/噸后止跌企穩(wěn)，由12730元/噸升至2000年2月份的17420元/噸，隨后，由于倫敦鋁的回調(diào)下降，上海期鋁也走出一輪下跌行情，在近9周時(shí)間內(nèi)下跌1360元/噸，收于16060元/噸(截止2000年4月14日)。從技術(shù)圖表分析，期鋁走勢(shì)處于1500美元/噸(倫敦)的技術(shù)密集區(qū)，短線有企穩(wěn)跡象，如向下突破，則新一輪跌勢(shì)開始(參照附件五、六)。

　　從基本面來看，無論國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)均在好轉(zhuǎn)，尤其亞洲經(jīng)濟(jì)已從金融危機(jī)的陰影中走出，不支持鋁價(jià)格大幅走低，故期鋁價(jià)格從經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來分析不支持大幅下跌。

　　截止4月13日，上海期貨交易所期鋁合約各月收市價(jià)格如下：2000年4月合約16060元/噸;5月合約16060元/噸;6月合約16040元/噸;7月合約16060元/噸;8月合約16080元/噸;9月合約16110元/噸。

　　交割操作方案：

　?、迨紫冗x擇一家信譽(yù)好、經(jīng)營規(guī)范的期貨經(jīng)紀(jì)公司開立交易帳戶，存入交易保證金。

　?、孢x擇合適價(jià)位賣出期鋁合約(根據(jù)交割總量一次性拋出建倉，也可分期分批入市)。上海期鋁合約的最后交易日是每月的15日。在沒有生成上海期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)倉或雖生成倉單但未交給上海期貨交易所進(jìn)行抵押的情況下，交易者將被視為投機(jī)者，不享受保證金優(yōu)惠政策。如果生成標(biāo)準(zhǔn)倉單并在上海期交所進(jìn)行抵押，可按結(jié)算價(jià)折抵保證金80%，而進(jìn)入現(xiàn)貨月保證金提高幅度最高上限為20%。而純投機(jī)頭寸進(jìn)入現(xiàn)貨后保證金比例則逐步提高，直至100%。最后交易日(15日)結(jié)束后沒有平倉的頭寸則進(jìn)入實(shí)物交割程序。交割期是指合約月份的16日至20日。因最后交易日遇法定假日順延的或交割期內(nèi)遇法定假日的，均應(yīng)順延交割期，保證有五個(gè)交割日。

　　具體交割程序：

　　㈠買方申報(bào)意向。買方在第一、第二交割日內(nèi)，向交易所提交所需商品的意向書。內(nèi)容包括品種、牌號(hào)、數(shù)量及指定交割倉庫名等。

　?、尜u方交標(biāo)準(zhǔn)倉單。賣方在第三交割日以前(含本日)將已付清倉儲(chǔ)費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)倉單交交易所。

　?、缃灰姿峙錁?biāo)準(zhǔn)倉單。交易所在第四交割日根據(jù)已有資源，按照“時(shí)間優(yōu)先、數(shù)量取整、就近配對(duì)、統(tǒng)籌安排”的原則，向買方分配標(biāo)準(zhǔn)倉單。

　　㈣買方交款、取單。買方必須在第五交割日14:00前到交易所交付貨款，交款后取得標(biāo)準(zhǔn)倉單。

　　㈤賣方收款。交易所在第五交割日16:00前將貨款付給賣方。

　　入庫與出庫：

　　㈠發(fā)運(yùn)商品入庫換取標(biāo)準(zhǔn)倉單，須事前向交易所申報(bào)商品運(yùn)輸計(jì)劃，內(nèi)容包括品種、等級(jí)(牌號(hào))、商標(biāo)、數(shù)量、發(fā)貨單位、發(fā)貨站(港)、車(船)次、裝運(yùn)日期、預(yù)期到達(dá)日期及擬入指定交割倉庫名稱并提供各項(xiàng)單證等?？蛻舻纳陥?bào)須通過其委托的經(jīng)紀(jì)會(huì)員辦理。

　?、尕浿黜毎础度霂焱ㄖ獑巍反_定的指定交割倉庫發(fā)貨，無《入庫通知單》的貨物不能用于交割。《入庫通知單》自開出之日起30日內(nèi)有效。

　　交割單位及交割等級(jí)：

　?、褰桓顔挝唬?5噸。

　?、娼桓畹燃?jí)：

　　1、標(biāo)準(zhǔn)品：鋁錠，符合國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T1196-93標(biāo)準(zhǔn)中的A199.70規(guī)定，其中鋁含量不低于99.70%。

　　2、替代品：(A)符合國家標(biāo)準(zhǔn)GB/T1196-93標(biāo)準(zhǔn)，牌號(hào)為A199.80和A199.8 5的鋁錠。LME注冊(cè)的鋁錠，符合P1020A標(biāo)準(zhǔn)，其中鋁含量不低于99.70%。

　　㈢交割商品商標(biāo)

　　1、國產(chǎn)商品：必須是本交易所批準(zhǔn)的注冊(cè)商標(biāo)，見附件一。

　　2、進(jìn)口商品：必須是LME注冊(cè)的，本交易所允許交割的商標(biāo)，見附件二。

　　有關(guān)費(fèi)用：

　?、迳蜿枴虾ｈF路運(yùn)費(fèi)：200元/噸(約)。

　?、娼灰资掷m(xù)費(fèi)(人民幣元/手)：80元+2/10000交易所風(fēng)險(xiǎn)金。

　　交割手續(xù)費(fèi)(人民幣元/手)：100元。

　?、缰付ń桓顐}庫收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)：詳見附件三。

　?、枞嗣駧刨J款利率(6個(gè)月，含6個(gè)月)：大型企業(yè)5.15%中小型企業(yè)6.045%。

　?、榻灰妆ＷC金：合約總值的8%。假如我們?cè)?6060元/噸價(jià)位入市，數(shù)量為1000噸(200手)，則需保證金為人民幣128.4萬元。

　　1000噸鋁錠變現(xiàn)后的期貨操作方案：

　?、迦绻覀?cè)?6060價(jià)位拋出并最后交割1000噸，則變現(xiàn)資金為1606萬元。再按計(jì)劃買入遠(yuǎn)期合約1100噸，則在合約月份之前維持頭寸只需保證金8%。假定我們?nèi)雸?chǎng)買入價(jià)位較16060元/噸價(jià)位下跌10%，即16060-(16060×10%=14454元/噸時(shí)(不計(jì)手續(xù)費(fèi))，我們即可用1000噸鋁錠變現(xiàn)后的資金可買入并交割數(shù)量為1100噸鋁錠。

　?、嫒绻星椴坏礉q，只要我們進(jìn)場(chǎng)價(jià)位上漲10%，也可以達(dá)到1000噸換回1100噸鋁錠的目標(biāo)。如果入市做多頭后行情上漲超過10%，那么，超過10%部分則是我們買入1000噸鋁的所獲利潤。我們可以根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)情況選擇是接貨還是獲利平倉離場(chǎng)。

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