2012年期貨《基礎知識》第八章考試重點(5)

　　四、套利交易的盈虧計算方法$lesson$

　　套利交易可以視作兩個相關期貨合約交易的一種組合，在計算套利交易的盈虧時，可分別計算每個期貨合約的盈虧，然后進行加總，可以得到整個套利交易的盈虧。

　　五、買進套利和賣出套利 書P237-241

　　對于套利者來說，究竟是買入較高一“邊”的同時賣出較低一“邊”，還是相反，這要取決于套利者對相關期貨合約價差的變動趨勢的預期。

　　(一)買進套利(預計價差擴大，買進套利)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　如果套利者預期不同交割月的期貨合約的價差將擴大時，則套利者將買入其中價格較高的一“邊”同時賣出價格較低的一“邊”，叫做買進套利(Buy Spread)。如果價差變動方向與套利者的預期相同，則套利者就會通過同時平倉來獲利。

　　套利交易關注的是價差變化而不是期貨價格的上漲或者下跌，只要價差變大，不管期貨價格上漲還是下跌，進行買進套利都會盈利。――記憶：預計價差擴大，將會高的更高，低的更低，所以要買入高的。

　　(二)賣出套利(預計價差縮小，賣出套利)轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　如果套利者預期不同交割月的期貨合約的價差將縮小(Narrow)時，套利者可通過賣出其中價格較高的一“邊”同時買入價格較低的一“邊”來進行套利，叫做賣出套利(Sell Spread)。――記憶：預計價差縮小，將會高的變低，低的變高，所以要賣出高的。

　　只要價差縮小，不管期貨價格上漲還是下跌，進行賣出套利都會盈利。

　　強調(diào)：如果套利者買賣的是同種商品不同交割月份的合約(稱為跨期套利)，可能出現(xiàn)正向市場或反向市場的情況，這對買進套利和賣出套利的判斷標準沒有影響，相應地也不影響價差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律。

　　例題1：

　　題干: 某投資者以2100元/噸賣出5月大豆期貨合約一張，同時以2000元/噸買入7月大豆合約一張，當5月合約和7月合約價差為( )時，該投資人獲利。

　　A: 150元 B: 50 元 C: 100 元 D: -80元

　　參考答案[BD]

　　法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠期月份看作期貨，本題可看作一個買入期貨合約的套期保值。按照“強賣贏利”原則，基差變?nèi)醪拍苴A利。現(xiàn)基差+100元(現(xiàn)貨價格-期貨價格)，根據(jù)基差圖可知，在BD兩種情況下基差變?nèi)酰@利。

　　法二：本題可以看做是一個跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利(因為對較高價格的一邊的操作是賣出)，因此只有價差縮小會保證獲利。所以價差要小于原來的100(2100-2000)，選BD。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　例題2：

　　題干: 某進口商5月以1800元/噸進口大豆，同時賣出7月大豆期貨保值，成交價1850元/噸。該進口商欲尋求基差交易，不久，該進口商找到了一家榨油廠。該進口商協(xié)商的現(xiàn)貨價格比7月期貨價( )元/噸可保證至少30元/噸的盈利(忽略交易成本)。

　　A: 最多低20 (-19) B: 最少低20 (-21)

　　C: 最多低30 (-29) D: 最少低30 (-31)

　　參考答案[A]

　　法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠期月份看作期貨，本題可看作一個賣出期貨合約的套期保值。按照“強賣贏利”原則，基差變強才能贏利?，F(xiàn)基差-50元(現(xiàn)貨價格-期貨價格)，根據(jù)基差圖可知，基差在-20以上可保證盈利30元，基差=現(xiàn)貨價-期貨價，即現(xiàn)貨價格比7月期貨價最多低20元。

　　出現(xiàn)范圍的，不好理解就設定一個范圍內(nèi)的特定值。

　　法二：本題可以看作是一個跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣出套利(因為對較高價格的一邊的操作是賣出)，因此只有價差縮小30元以上才能保證至少獲利30元。所以價差要小于1850-1800-30=20

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