2013年《基礎(chǔ)知識》考點(diǎn)第十一章：期權(quán)

　　 2013年《基礎(chǔ)知識》考點(diǎn)第十一章：期權(quán)

　　期權(quán)(Option)是指某一標(biāo)的物的買賣權(quán)或選擇權(quán)。擁有了權(quán)利，就擁有了在某一特定時期內(nèi)按某一指定價格買進(jìn)或賣出某一特定商品或合約的權(quán)利。它有以下特點(diǎn)：

　　第一， 買方要想獲得權(quán)利，必須向賣方支付一定的費(fèi)用;

　　第二， 期權(quán)買方是在未來的或在未來一段時間內(nèi)或未來的特定日;

　　第三， 期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物是特定的;

　　第四， 期權(quán)買方在未來買賣標(biāo)的物的價格是事先規(guī)定好的;

　　第五， 期權(quán)買方也可以買進(jìn)標(biāo)的物，也可以賣出標(biāo)的物;

　　第六， 期權(quán)買方取得的是買或賣的權(quán)利，而不負(fù)有必須買賣的義務(wù);

　　第七， 買方擁有權(quán)利并為此支付權(quán)利金。僅承擔(dān)有限的權(quán)利金風(fēng)險，卻掌握巨大的獲利潛力。

　　1973年，CBOT組建了芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)，期權(quán)交易量已超過期貨交易量。(期權(quán)交易首先發(fā)起于股票期權(quán)交易)

　　二、期權(quán)的類型：

　　看漲期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方買進(jìn)一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱買權(quán)，買方期權(quán)，買進(jìn)選擇權(quán)，或叫漲權(quán)。

　　看跌期權(quán)：在合約有效期內(nèi)，可以按執(zhí)行價格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量的標(biāo)的物。也稱賣權(quán)，賣方期權(quán)，賣出選擇權(quán)，或叫跌權(quán)。

　　三、期權(quán)合約條款的說明：

　　1、執(zhí)行價格：履約價格，行權(quán)價格，期權(quán)執(zhí)行時標(biāo)的物的交割所依據(jù)的價格，在開始交易時，由交易所公布。

　　一般有1個平值期權(quán)，5個實(shí)值期權(quán)，5個虛值期權(quán)。

　　2、履約日：期權(quán)可執(zhí)行的日期。

　　歐式期權(quán)，是指合約的買方在合約到期日才能按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利的一種期權(quán)。

　　美式期權(quán)，是指合約的買方在合約有效期內(nèi)的任何一個交易日均可按執(zhí)行價格決定是否執(zhí)行權(quán)利。

　　歐式期權(quán)或美式期權(quán)，與地理概念無關(guān)。

　　3、合約到期日：期權(quán)合約的終點(diǎn)。

　　4、權(quán)利金：買方向賣方支付的費(fèi)用，交易競價產(chǎn)生。

　　四、期權(quán)合約的標(biāo)的物：

　　據(jù)期權(quán)合約標(biāo)的物的不同：可分為現(xiàn)貨期權(quán)，期貨期權(quán)。

　　現(xiàn)貨期權(quán)：采用實(shí)物交割方式，按執(zhí)行價格交付合約商品。

　　期貨期權(quán)：履約的意義在于將期權(quán)合約轉(zhuǎn)為期貨合約。

　　五、期權(quán)價格構(gòu)成：

　　期權(quán)價格：即權(quán)利金，由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。(內(nèi)涵價值是指立即履行期權(quán)合約時可獲得的總利潤。這是由期權(quán)合約的執(zhí)行價格與標(biāo)的物價格的關(guān)系決定的。)

      六、實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的關(guān)系表：

　　名稱 看漲期權(quán)

　　看跌期權(quán)

　　平值期權(quán)

　　執(zhí)行價格=標(biāo)的物價

　　執(zhí)行價格=標(biāo)的物價

　　實(shí)值期權(quán)

　　執(zhí)行價格<標(biāo)的物價

　　執(zhí)行價格>標(biāo)的物價

　　虛值期權(quán)

　　執(zhí)行價格>標(biāo)的物價

　　執(zhí)行價格<標(biāo)的物價

　　買方，買進(jìn)期權(quán)――對沖――權(quán)利消失

　　――放棄――權(quán)利消失

　　――行權(quán)――漲權(quán)變多頭，跌權(quán)變空頭

　　賣方，賣出期權(quán)――接受行權(quán)――漲權(quán)變空頭，跌權(quán)變多頭

　　――對沖――(回避執(zhí)行)

　　九、期權(quán)保證金的結(jié)算：

　　由于買方最大風(fēng)險是成交時的權(quán)利金，因此對買方?jīng)]有每日結(jié)算風(fēng)險，但賣方的風(fēng)險與期貨一樣依然存在，因此交易所要對賣方進(jìn)行每日計(jì)結(jié)算保證金。

　　傳統(tǒng)期權(quán)保證金(Comex)，每一張賣空期權(quán)保證金為下列兩者較大者：

　　(一)、權(quán)利金+期貨合約的保證金―虛值期權(quán)價值的一半;

　　(二)、權(quán)利金+期貨合約保證金的一半

　　分幾種情況：1、賣方持倉保證金結(jié)算

　　2、賣方當(dāng)日開倉當(dāng)日平倉結(jié)算(差價)

　　3、賣方歷史持倉平倉結(jié)算(差價)

　　4、買方權(quán)利金結(jié)算(成交價劃出)

　　5、履約結(jié)算

　　6、權(quán)利放棄時的結(jié)算(虛值、平值期權(quán)以及提出不執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)自動失效，消失。買方不用結(jié)算，賣方退回保證金。)

　　7、實(shí)值期權(quán)自動結(jié)算。到期閉市日，所有沒有提出執(zhí)行的實(shí)值期權(quán)，將由結(jié)算部門自動結(jié)算，如果是部位轉(zhuǎn)換，則不自動結(jié)算;如果不是部位轉(zhuǎn)換而是現(xiàn)金結(jié)算，扣除各種費(fèi)用后，只要有一個變動價位就自動結(jié)算。

　　十、期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別：

　　1、買賣雙方權(quán)利義務(wù)不同(不對等)

　　2、交易內(nèi)容不同(期貨是標(biāo)的物，期權(quán)是一種買賣權(quán))

　　3、交割價格不同(期權(quán)是執(zhí)行價格)

　　4、交割方式不同

　　5、保證金規(guī)定不同

　　6、價格風(fēng)險不同(期貨多空對等，期權(quán)不對稱)

　　7、獲利機(jī)會不同

　　8、合約種類數(shù)量不同(期貨一般為1個月最多一種，期權(quán)擴(kuò)大了10倍)

     十一、期權(quán)交易的基本原理：

　　期權(quán)交易的基本原理有4個：即買進(jìn)看漲期權(quán)，賣出看漲期權(quán)，買進(jìn)看跌期權(quán)，賣出看跌期權(quán)。

　　期權(quán)交易的主旨：預(yù)測市場價格將大幅波動，便采用買進(jìn)漲權(quán)或跌權(quán)的策略，以獲得買進(jìn)或賣出的權(quán)利和自由;預(yù)測市場價格將保持穩(wěn)定或波動很小，便采取賣出漲權(quán)或跌權(quán)的策略，收取權(quán)金受益。

　　名　稱 買進(jìn)看漲期權(quán)

　　賣出看漲期權(quán)

　　買進(jìn)看跌期權(quán)

　　賣出看跌期權(quán)

　　運(yùn)用場合

　　看后市大漲

　　看后市大跌或見頂

　　后市要大跌

　　后市上升見底

　　市場波幅大

　　市場波幅收窄

　　正在下跌

　　市場波幅收窄

　　買進(jìn)被市場低估的漲權(quán)

　　持有現(xiàn)貨或期貨作為對沖策略

　　市場波幅大

　　隱含波動率高

　　牛市

　　熊市

　　熊市

　　牛市

　　收益

　　平倉=權(quán)金賣價-買價

　　平倉=權(quán)利金賣價-買平價

　　平倉=權(quán)金賣平價-權(quán)買價

　　平倉=權(quán)利金賣價-買平價

　　履約=標(biāo)的價-執(zhí)行價-權(quán)利金

　　對方棄權(quán)=全部權(quán)利金

　　履約=執(zhí)價-標(biāo)價-權(quán)金

　　對方棄權(quán)=全部權(quán)利金

　　風(fēng)險

　　全部權(quán)利金

　　斬倉=權(quán)賣價-買平價

　　全部權(quán)利金

　　斬倉=權(quán)賣價-買平價

　　履約=執(zhí)行價-標(biāo)的物買平價+權(quán)利金

　　履約=標(biāo)的物賣平價-執(zhí)行價+權(quán)利金

      損益

　　平衡

　　執(zhí)行價+權(quán)利金

　　執(zhí)行價+權(quán)利金

　　執(zhí)行價―權(quán)利金

　　執(zhí)行價―權(quán)利金

　　操作

　　原因

　　為獲取差價收益，權(quán)金上漲時平倉

　　為取得賣權(quán)收入

　　為獲取差價收益

　　為取得權(quán)金收入

　　為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)，對股票期權(quán)來說很明顯

　　為進(jìn)行套利交易

　　為產(chǎn)生杠桿效應(yīng)

　　為獲得標(biāo)的物而賣跌權(quán)

　　為限制交易風(fēng)險

　　為改善持倉結(jié)構(gòu)

　　為保護(hù)多頭買進(jìn)

　　為改善持倉結(jié)構(gòu)

　　為保護(hù)空頭而買漲權(quán)

　　為鎖定期貨利潤或鎖倉而賣出期權(quán)

　　為保護(hù)賬面利潤

　　各種策略的需要

　　為維持心理平衡，不會因股票和現(xiàn)貨下跌而輕易平倉，堅(jiān)定持倉信心

　　各種策略的需要

　　為維持心理平衡

　　各種策略的需要

　　在期貨交易中，除了深實(shí)值期權(quán)的權(quán)金高于期貨保金外，一般權(quán)金都比期貨保金低。由于股票是全額交易，所以運(yùn)用股票期權(quán)杠桿作用更加明顯。

　　隱含波動率低(高)，是指理論上應(yīng)該波動較大(小)，但市場反應(yīng)很小(大)。