國內(nèi)期貨十大案例：2003年硬麥309事件

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　　鄭州交易所2003年硬麥309事件

　　隨著時間的推移， WT309合約雖然已經(jīng)于9月22日退出我們的交易屏幕，但是其影響卻余猶未盡，仿佛就發(fā)生于昨日。其實這是一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，其場面并不亞于金戈鐵馬，萬馬奔騰的叱咤拼殺的戰(zhàn)場。

　　2003 年年初至今，我國期貨市場蓬勃發(fā)展，從中國期貨業(yè)協(xié)會公布今年上半年期貨市場的交易數(shù)據(jù)顯示，僅上半年中國期貨交易量就達到12189?335萬手，成交金額超過4萬億元，超過了去年全年的交易額。這也是最近6年來期貨交易增長最快的一年。按照這樣的增長速度，今年全年的交易量將有希望沖擊1995年黃金時期的10萬億元。這一消息真讓期貨業(yè)人士深感振奮。但是期貨市場在繁榮發(fā)展的同時，也屢屢發(fā)生了風(fēng)險事件。先是年初連豆大跌，后是滬膠大跌，隨之而來的是WT309合約，連續(xù)暴跌了15個交易日才打開跌停板。而應(yīng)對這樣走勢所產(chǎn)生的風(fēng)險，各期貨交易所均有具體的風(fēng)險控制措施。但當(dāng)市場出現(xiàn)這樣的風(fēng)險時，交易所在實際執(zhí)行時并沒有按照原來制定的風(fēng)險控制管理辦法進行處理，而是采用了不同的靈活處理方式。雖然國內(nèi)3家期貨交易所針對這種情況的風(fēng)險處理辦法在細節(jié)上有所不同，但總的原則是在出現(xiàn)同方向連續(xù)3個漲跌停板后，交易所將進行強制平倉。

　　1)事發(fā)前兆，管理層并非沒有察覺

　　事件的發(fā)生不是沒有任何征兆，早在7月18日，鄭州商品交易所就發(fā)出《關(guān)于小麥期貨交易風(fēng)險提示的函》，函中寫到：鑒于WT309和WS309合約月份已臨近交割月份且持倉較大，希望全體會員提醒客戶注意控制好市場風(fēng)險，引導(dǎo)客戶積極參與遠期合約月份的交易。當(dāng)時的持倉為255176手，單邊持倉高達 127588手，而當(dāng)時的注冊倉單數(shù)量僅為12526張，期貨價格為1495元。從持倉情況來看，WT309合約自進入六月份以來，持倉壓力就越來越明顯，持倉量基本維持在23萬到26萬手之間徘徊，其中增倉最多的是6月4日，日增倉量高達26938手。最高持倉量261546手在6月25日出現(xiàn)。主力多頭的操作依據(jù)主要是鄭商所小麥的庫容有限以及近年來小麥減產(chǎn)的大背景。然而隨著倉單數(shù)量的增加，現(xiàn)有交割庫已不滿足套保者需求，交易所不得不增加交割庫，在6月27日增加中谷集團浙江糧油有限公司、浙江嘉善銀糧國家糧食儲備庫有限公司為指定交割倉庫以來，至8月份共計增加8個指定交割庫，這樣為倉單源源不斷的涌入提供了前提條件。

　　2)高企的期價→導(dǎo)致倉單激增→多頭棄盤

　　鄭州商品交易所指定交割倉庫庫存周報，顯示硬冬白麥倉單數(shù)量

　　品種： 硬冬白麥 單位： 張

　　日期 數(shù)量 本周增減 庫容剩余

　　2003年06月20日 10734 431 14844

　　2003年07月04日 12210 666 9195

　　2003年07月11日 12757 547 8400

　　2003年07月18日 12526 -231 3085

　　2003年08月01日 11910 255 4400

　　2003年08月15日 17276 2365 7745

　　2003年08月22日 20476 3200 8597

　　2003年08月29日 22327 1715 7399

　　2003年09月05日 26924 4597 13742

　　2003年09月12日 28553 1629 17210

　　2003年09月19日 37450 8897 18315

　　從上表我們可以看出，鄭州商品交易所8月28日公布倉單數(shù)量顯示，硬麥注冊倉單為22327張，較上周增加1715張。從歷史數(shù)據(jù)上看，硬麥自進入8 月份以來倉單數(shù)量開始大增，整個8月份共計增加倉單10417張。應(yīng)該看到，小麥期貨價格的高企，是倉單大量注冊的原動力。WT309今年3月底至8月中旬，期價一直處于1450-1500區(qū)域震蕩。在此階段，對新麥來說從收割完成，到入庫注冊成倉單來說，時間上可以說是十分充裕。

　　同時，新麥大量上市給小麥市場價格帶來一定的季節(jié)性利空影響。據(jù)了解，8月初以來，現(xiàn)貨普通小麥價格基本保持在0.99元至1.02元公斤，中等小麥價格為1.00-1.08元 公斤，優(yōu)質(zhì)小麥價格為1.10-1.14元公斤。硬麥收購并注冊成倉單的成本價格總體維持1.30元公斤左右，期現(xiàn)基差高達到0.15-0.20元 公斤。俗話說"小麥不過分"，然而在價差高達0.15-0.20元時，可以想象套保利潤是十分豐厚。這一情況大大刺激了糧食部門和現(xiàn)貨交易商參與期貨市場的積極性，造成了注冊倉單大量增加，從而為多頭逼空失敗埋下伏筆，最終導(dǎo)致了多頭在WT309之上的棄盤。

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