證券考試行業(yè)動態(tài)：金融委會議強調(diào)資本市場投資者保護 新《證券法》筑牢基石

新近實施的《證券法》，重中之重就是加強投資者保護，其中增設(shè)了第六章“投資者保護”專章，規(guī)定如何加大投資者保護力度，其中包括備受關(guān)注的中國特色“集團訴訟制度”，而且很快業(yè)內(nèi)已經(jīng)出現(xiàn)了第一個代表人訴訟案例，即杭州中院以代表人訴訟方式開展的“15五洋債”虛假陳述賠償案。2020年3月24日，上海金融法院發(fā)布了全國法院首個關(guān)于證券糾紛代表人訴訟制度實施的具體規(guī)定即《上海金融法院關(guān)于證券糾紛代表人訴訟機制的規(guī)定(試行)》，投資者保護一系列舉措的實施開始進入快車道。

此次重要會議，要對一些背道而行的不良分子重拳打擊，特別是對投資者保護沖擊最強的造假、欺詐行為，從重處理，切中當下市場時弊。會議強調(diào)“依法誠信經(jīng)營是最基本的市場紀律”，給市場主體提出了基石性要求，同時要求監(jiān)管部門要依法加強投資者保護，提高上市公司質(zhì)量，確保真實、準確、完整、及時的信息披露，壓實中介機構(gòu)責任，可謂是新《證券法》實施后，投資者保護的再升級。

市場是復雜的利益博弈場所，總有為數(shù)不少的市場主體，與《證券法》等法律法規(guī)和監(jiān)管要求，背道而行，其核心是根本不顧及“依法誠信經(jīng)營”的基本紀律，意圖通過內(nèi)幕交易、操縱市場、利益輸送、虛假披露等各種方式，損害投資者權(quán)益的同時，謀取自身的不當利益。從發(fā)行人角度而言，進行財務(wù)造假，欺詐上市，屢禁不止；從已上市公司角度而言，虛假披露、通過非公允關(guān)聯(lián)交易及其他方式輸送利益，并不少見；從交易主體角度而言，通過內(nèi)幕交易、操縱市場，非法獲取利益，時有發(fā)生。甚至近年來還出現(xiàn)了若干起上市公司實際控制人，自己設(shè)局操縱自家上市公司股票的惡性案件。這些市場違法行為，嚴重偏離了“依法誠信”的基本底線，損害了投資者合法權(quán)益，也破壞了證券市場生態(tài)，擾亂了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟和投資者功能的發(fā)揮。

新《證券法》修改后，大幅度提升了違法行為處罰力度，將過去的“沒一罰五”，調(diào)整為“沒一罰十”，將過去通常罰款“三十萬、六十萬”，提高到“五百萬、一千萬”，這無益非常有利于對違法行為起到震懾作用。但同時也要求我們進一步提升監(jiān)管效率，對一些上市企業(yè)無視法律和規(guī)則，涉及財務(wù)造假等侵害投資者利益的惡劣行為，從重從快處理，及時回應(yīng)市場關(guān)切，進行市場出清。

《證券法》第七十八條賦予了發(fā)行人及時依法履行信息披露的義務(wù)，并且要求信息披露義務(wù)人披露的信息，應(yīng)當真實、準確、完整，簡明清晰，通俗易懂，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。除此之外，此次《證券法》一個非常重要的修改，就是在第八十五條，增加了控股股東、實際控制人的過錯推定的連帶責任，即信息披露義務(wù)人未按照規(guī)定披露信息，或者公告的證券發(fā)行文件、定期報告、臨時報告及其他信息披露資料存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人的控股股東、實際控制人，應(yīng)當與發(fā)行人承擔連帶賠償責任，但是能夠證明自己沒有過錯的除外。同時，《證券法》第一百九十七條，還把發(fā)行人的控股股東、實際控制人，針對未披露信息和虛假披露違法，行為類型從原來的“指使”，擴展到了“組織、指使及隱瞞”，這也有利于打擊控股股東、實際控制人帶來的信息披露違法行為。

此外，在“優(yōu)勝劣汰”方面，此次《證券法》取消了“暫停交易”制度，授權(quán)交易所制定新的退市規(guī)則。目前在科創(chuàng)板，已經(jīng)明確取消了“暫停交易”而要求直接一步“退市”，這無益也有利于市場出清，讓更多的優(yōu)質(zhì)上市公司留在市場上，把部分殼公司淘汰出局，優(yōu)化資源配置，給投資者帶來更好的投資標的，也更好發(fā)揮資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟和投資者的功能。

《證券法》取消了對會計師證券從業(yè)的核準制，改為備案制后，部分上市公司聘請的小型會計師事務(wù)所，備受市場關(guān)注。這也是新《證券法》實施之后面臨的新的課題和挑戰(zhàn)。放開管制是市場化改革的應(yīng)有之舉，但是在放開后，如果壓實中介機構(gòu)責任，也有待市場檢驗和監(jiān)管跟進。

雖然新《證券法》大幅度增加了違法成本，但是對有些投機分子而言，可能不過是增加了其利益計算中的成本項，在巨大的利益面前，還不足以阻嚇其違法沖動。因此，我們應(yīng)當深入研究從《公司法》信義義務(wù)到《刑法》背信犯罪的一整套規(guī)則體系，彌補這一關(guān)鍵短板，形成具體可實施的法律制度體系，多手段震懾和打擊違法行為，保障上市公司依法誠信經(jīng)營，讓資本市場更好地服務(wù)實體經(jīng)濟和投資者利益。

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