證券投資分析 輔導(dǎo)之債券資產(chǎn)組合管理(1)

　　大綱要求：

　　熟悉債券資產(chǎn)組合的基本原理與方法，掌握久期的概念與計算，熟悉凸性的概念及應(yīng)用。

　　一、 債券利率風(fēng)險的衡量

　　(一) 債券價格與利率變動呈相反的關(guān)系

　　(二) 測量債券利率風(fēng)險的方法

　　1、 久期――重點

　　(1) 計算：

　　債券現(xiàn)金流產(chǎn)生時間的加權(quán)平均，權(quán)重為各期現(xiàn)金流現(xiàn)值占總現(xiàn)值(即債券的價格)的比重。P351

　　貼現(xiàn)債券、到期一次還本付息債券的久期等于債券到期期限。

　　付息債券的的久期小于債券到期期限。

　　(2) 性質(zhì)

　　P352

　　2、 基于久期的債券利率敏感性測量――重點

　　久期夸大了利率上升引起的債券價格下跌幅度，低估了利率下降引起的債券價格上升幅度。

　　二、 被動管理――基于市場有效率的假設(shè)

　　(一) 單一支付負債下的資產(chǎn)免疫策略(利率消毒)

　　操作原則：(1)選擇久期等于償債期的債券;(2)初始投資額等于未來債務(wù)的現(xiàn)值。

　　(二) 多重支付負債下的組合策略

　　三、 主動債券組合管理――基于市場效率不理想的假設(shè)

　　1、 水平分析

　　2、 債券掉換

　　3、 騎乘收益率曲線

　　四、 債券資產(chǎn)組合收益評價

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