2013年證券從業(yè)資格考試(基礎知識)輔導：金融期貨基本功能

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　　1.套期保值功能

　　根據(jù)《企業(yè)會計準則第24號――套期保值》的定義，套期保值是指企業(yè)為規(guī)避外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現(xiàn)金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現(xiàn)金流量變動。

　　利用金融期貨進行套期保值，就是通過在現(xiàn)貨市場與期貨市場建立相反的頭寸，從而鎖定未來現(xiàn)金流或公允價值的交易行為。

　　(1)套期保值原理

　　期貨交易之所以能夠套期保值，其基本原理在于某一特定商品或金融工具的期貨價格和現(xiàn)貨價格受相同經(jīng)濟因素的制約和影響，從而它們的變動趨勢大致相同;而且，現(xiàn)貨價格與期貨價格在走勢上具有收斂性，即當期貨合約臨近到期日時，現(xiàn)貨價格與期貨價格將逐漸趨同。

　　若同時在現(xiàn)貨市場和期貨市場建立數(shù)量相同、方向相反的頭寸，則到期時不論現(xiàn)貨價格上漲或是下跌，兩種頭寸的盈虧恰好抵消，使套期保值者避免承擔風險損失。

　　(2)套期保值的基本做法

　　套期保值的基本做法是：在現(xiàn)貨市場買進或賣出某種金融工具的同時，做一筆與現(xiàn)貨交易品種、數(shù)量、期限相當?shù)较蛳喾吹钠谪浗灰?，以期在未來某一時間通過期貨合約的對沖，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨合約的對沖，以一個市場的盈利來彌補另一個市場的虧損，從而規(guī)避現(xiàn)貨價格變動帶來的風險，實現(xiàn)保值的目的。

　　套期保值的基本類型有兩種：一是多頭套期保值。二是空頭套期保值。

　　由于期貨交易的對象是標準化產(chǎn)品，因此，套期保值者很可能難以找到與現(xiàn)貨頭寸在品種、期限、數(shù)量上均恰好匹配的期貨合約。如果選用替代合約進行套期保值操作，則不能完全鎖定未來現(xiàn)金流，由此帶來的風險稱為“基差風險”。 (基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格)

　　例5―1：股指期貨空頭套期保值。

　　2012年3月1日，滬深300指數(shù)現(xiàn)貨報價為2633點，在仿真交易市場，2012年9月到期(9月21日到期)的滬深300股指期貨合約報價為2694點，某投資者持有價值為1億元人民幣的市場組合，為防范在9月21日之前出現(xiàn)系統(tǒng)性風險，可做空9月份滬深300指數(shù)期貨進行保值。

　　如果該投資者做空l27張9月到期合約[100 000 000/(2633×300)≈126.6]，則到9月21日收盤時：

　　現(xiàn)貨頭寸價值：1億元×9月21日現(xiàn)貨收盤價/3月1日現(xiàn)貨報價

　　期貨頭寸盈虧：300元×(9月21日期貨結(jié)算價-3月1日期貨報價)×做空合約張數(shù)

　　2.價格發(fā)現(xiàn)功能

　　價格發(fā)現(xiàn)功能是指在一個公開、公平、高效、競爭的期貨市場中，通過集中競價形成期貨價格的功能。期貨價格具有預期性、連續(xù)性和權威性的特點，能夠比較準確地反映出未來商品價格的變動趨勢。期貨市場之所以具有價格發(fā)現(xiàn)功能，是因為期貨市場將眾多影響供求關系的因素集中于交易所內(nèi)，通過買賣雙方公開競價，集中轉(zhuǎn)化為一個統(tǒng)一的交易價格。

　　因為期貨價格與現(xiàn)貨價格的走勢基本一致并逐漸趨同，所以今天的期貨價格可能就是未來的現(xiàn)貨價格，這一關系使世界各地的套期保值者和現(xiàn)貨經(jīng)營者都利用期貨價格來衡量相關現(xiàn)貨商品的近、遠期價格發(fā)展趨勢，利用期貨價格和傳播的市場信息來制定各自的經(jīng)營決策。這樣，期貨價格成為世界各地現(xiàn)貨成交價格的基礎。當然，期貨價格并非時時刻刻都能準確地反映市場的供求關系，但這一價格克服了分散、局部的市場價格在時間上和空間上的局限性，具有公開性、連續(xù)性、預期性的特點，應該說它比較真實地反映了一定時期世界范圍內(nèi)供求關系影響下的商品或金融工具的價格水平。

　　價格發(fā)現(xiàn)并不意味著期貨價格必然等于未來的現(xiàn)貨價格，正好相反，多數(shù)研究表明，期貨價格不等于未來現(xiàn)貨價格才是常態(tài)。由于資金成本、倉儲費用、現(xiàn)貨持有便利等因素的影響，從理論上說，期貨價格要反映現(xiàn)貨的持有成本，即便現(xiàn)貨價格不變，期貨價格也會與之存在差異。

　　3.投機功能

　　與所有有價證券交易相同，期貨市場上的投機者也會利用對未來期貨價格走勢的預期進行投機交易，預計價格上漲的投機者會建立期貨多頭，反之則建立空頭。

　　期貨市場具有：T+0，可以進行日內(nèi)投機;高風險特征。

　　4.套利功能

　　套利的理論基礎在于經(jīng)濟學中的一價定律，即忽略交易費用的差異，同一商品只能有一個價格。

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