2024年cpa考試財管習(xí)題：第七章企業(yè)價值評估

注會考試備考階段，本文為大家分享2024年cpa考試財管習(xí)題：第七章企業(yè)價值評估，第七章為重點章，本章各種題型都有可能涉及，平均分值6分左右。

2024年cpa考試財管習(xí)題：第七章企業(yè)價值評估

【例題1•多選題】下列關(guān)于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有( )。

A.企業(yè)的實體價值等于各單項資產(chǎn)價值的總和

B.企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價格

C.企業(yè)的實體價值等于股權(quán)價值和凈債務(wù)價值之和

D.企業(yè)的股權(quán)價值等于少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值之和

【答案】ABD

【解析】整體不是各部分的簡單相加，選項A錯誤;現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的，而企業(yè)實體價值是公平的市場價值，選項B錯誤;少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，控股權(quán)價值是企業(yè)進行重組，改進管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，選項D錯誤。

【例題2•多選題】以下關(guān)于企業(yè)公平市場價值的表述中，正確的有( )。

A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

B.股票公平市場價值就是股票的市場價格

C.企業(yè)公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與凈負(fù)債的公平市場價值之和

D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

【答案】ACD

【解析】選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格;其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴(yán)重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再次，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。

【例題3•單選題】少數(shù)股權(quán)價值如果低于控股權(quán)價值，說明控股權(quán)溢價( )。

A.大于0

B.小于0

C.不存在

D.大于清算價值

【答案】A

【解析】少數(shù)股權(quán)價值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?？毓蓹?quán)價值是企業(yè)進行重組，改進管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值?？毓蓹?quán)價值與少數(shù)股權(quán)價值的差額稱為控股權(quán)溢價，它是由于轉(zhuǎn)變控股權(quán)增加的價值?？毓蓹?quán)溢價=V(新的)-V(當(dāng)前)。

【例題4•多選題】以下關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的表述中，正確的有( )。

A.預(yù)測基數(shù)應(yīng)為上一年的實際數(shù)據(jù)，不能對其進行調(diào)整

B.預(yù)測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在10年以上

C.實體現(xiàn)金流量應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量

D.對銷售增長率進行預(yù)測時，如果宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略預(yù)計沒有明顯變化，則可以按上年增長率進行預(yù)測

【答案】CD

【解析】本題的主要考核點是關(guān)于企業(yè)價值評估現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的有關(guān)內(nèi)容。在企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法下，預(yù)測的基數(shù)有兩種確定方式：一種是上年的實際數(shù)據(jù)，另一種是修正后的上年數(shù)據(jù)，即可以對上年的實際數(shù)據(jù)進行調(diào)整，選項A錯誤;預(yù)測期是指企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期，通常在5至7年之間，一般不超過10年，選項B錯誤;實體現(xiàn)金流量(從企業(yè)角度考察)應(yīng)該等于融資現(xiàn)金流量(從投資人角度考察)，選項C正確;銷售增長率的預(yù)測以歷史增長率為基礎(chǔ)，根據(jù)未來的變化進行修正。在修正時如果宏觀經(jīng)濟、行業(yè)狀況和企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略預(yù)計沒有明顯變化，則可以按上年增長率進行預(yù)測，選項D正確。

【例題5•多選題】下列關(guān)于實體現(xiàn)金流量計算的公式中，正確的有( )。

A.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加

B.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性營運資本增加-資本支出

C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性資產(chǎn)增加-經(jīng)營性負(fù)債增加

D.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加

【答案】AD

【解析】實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-資本支出=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加-折舊與攤銷=稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)增加=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)增加，根據(jù)以上等式可知，選項A、D正確，選項B需要加上折舊與攤銷，選項C應(yīng)改為稅后經(jīng)營凈利潤-經(jīng)營性資產(chǎn)增加+經(jīng)營性負(fù)債增加。

【例題6•多選題】甲公司2022年的稅后經(jīng)營凈利潤為250萬元，折舊和攤銷為55萬元，經(jīng)營營運資本凈增加80萬元，分配股利50萬元，稅后利息費用為65萬元，凈負(fù)債增加50萬元，公司當(dāng)年未發(fā)行權(quán)益證券。下列說法中，正確的有( )。

A.公司2022年的營業(yè)現(xiàn)金毛流量為225萬元

B.公司2022年的債務(wù)現(xiàn)金流量為50萬元

C.公司2022年的實體現(xiàn)金流量為65萬元

D.公司2022年的資本支出為160萬元

【答案】CD

【解析】

營業(yè)現(xiàn)金毛流量=250+55=305(萬元)，選項A不正確;

債務(wù)現(xiàn)金流量=65-50=15(萬元)，選項B不正確;

實體現(xiàn)金流量=50+15=65(萬元)，選項C正確;

資本支出=305-80-65=160(萬元)，選項D正確。

【例題7•多選題】下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有( )。

A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

B.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般小于股權(quán)現(xiàn)金流量增長率

D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

【答案】AB

【解析】在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率、股權(quán)現(xiàn)金流量增長率等于銷售收入增長率。

【例題8•單選題】利用相對價值法進行企業(yè)價值評估時，( )。

A.按照市價/凈利比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值

B.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股收益乘以行業(yè)平均市盈率計算

C.相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值

D.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股收益乘以企業(yè)實際市盈率計算

【答案】C

【解析】本題的主要考核點是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值。運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股收益乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。

【例題9•單選題】甲公司2022年每股收益0.8元。每股分配現(xiàn)金股利0.4元。如果公司每股收益增長率預(yù)計為6%，股權(quán)資本成本為10%。股利支付率不變，公司的預(yù)期市盈率是( )。

A.11.79

B.12.50

C.13.25

D.8.33

【答案】B

【解析】股利支付率=0.4/0.8=50%，預(yù)期市盈率=股利支付率/(股權(quán)成本-增長率)=50%/(10%-6%)=12.5。

【例題10•單選題】某公司2022年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50%，預(yù)計2023年的增長率均為3%。該公司的β為1.5，無風(fēng)險利率為4%，市場平均風(fēng)險股票的收益率為10%，則該公司的本期市銷率為( )。

A.0.64

B.0.625

C.1.25

D.1.13

【答案】A

【解析】銷售凈利率=250/2000=12.5%

股利支付率=1-50%=50%

股權(quán)資本成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%

本期市銷率=[銷售凈利率×股利支付率×(1+增長率)]/(股權(quán)資本成本-增長率)

=12.5%×50%×(1+3%)/(13%-3%)=0.64。

【例題11•單選題】甲公司的每股收益為0.8元，預(yù)期增長率為6%。與甲公司增長率、股利支付率和風(fēng)險類似的上市公司有3家，3家公司的實際市盈率分別為20、22、26，預(yù)期增長率分別4%、5%、7%，使用修正市盈率估價模型的股價平均法計算出的甲公司價值是(　)元/股。

A.24

B.20.98

C.17.83

D.20.4

【答案】B

【解析】股價平均法：目標(biāo)企業(yè)每股價值=可比企業(yè)修正市盈率×目標(biāo)企業(yè)預(yù)期增長率×100×目標(biāo)企業(yè)每股收益

=[(20/4+22/5+26/7)/3]×6%×100×0.8=20.98(元/股)

【例題12•多選題】根據(jù)相對價值法的“每股市價/每股凈資產(chǎn)模型”，在基本影響因素不變的情況下( )。

A.增長率越高，市凈率越小

B.權(quán)益凈利率越高，市凈率越大

C.股利支付率越高，市凈率越大

D.股權(quán)資本成本越高，市凈率越小

【答案】BCD

【解析】內(nèi)在市凈率=(權(quán)益凈利率×股利支付率)/(股權(quán)資本成本-增長率)

從公式可以看出增長率與市凈率同向變動，所以，在基本影響因素不變的情況下，增長率越高，市凈率越大。

【例題13•多選題】利用可比企業(yè)市盈率估計企業(yè)價值( )。

A.它考慮了時間價值因素

B.它能直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系

C.它具有很高的綜合性，能體現(xiàn)風(fēng)險、增長率、股利分配的問題

D.市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè)

【答案】BCD

【解析】市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，所以選項B正確;市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，所以選項C正確;市盈率模型的局限性在于如果收益是負(fù)值，市盈率就失去了意義。再有，市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個經(jīng)濟景氣程度的影響。在整個經(jīng)濟繁榮時市盈率上升，整個經(jīng)濟衰退時市盈率下降。所以選項D正確。

【例題14•單選題】利用可比企業(yè)的市凈率估計目標(biāo)企業(yè)價值應(yīng)該滿足的條件為( )。

A.適合連續(xù)盈利的企業(yè)

B.適合市凈率大于1，凈資產(chǎn)與凈利潤變動比率趨于一致的企業(yè)

C.適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

D.適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)

【答案】D

【解析】市盈率模型最適合連續(xù)盈利的企業(yè);市凈率模型主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè);市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。

【例題15•單選題】使用股票市價比率模型進行企業(yè)價值評估時，通常需要確定一個關(guān)鍵因素，并用此因素的可比企業(yè)平均值對可比企業(yè)的平均市價比率進行修正。下列說法中，正確的是( )。

A.修正市盈率的關(guān)鍵因素是每股收益

B.修正市盈率的關(guān)鍵因素是股利支付率

C.修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率

D.修正市銷率的關(guān)鍵因素是增長率

【答案】C

【解析】修正市盈率的關(guān)鍵因素是增長率，修正市銷率的關(guān)鍵因素是銷售凈利率，修正市凈率的關(guān)鍵因素是權(quán)益凈利率。

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