2020年期貨從業(yè)資格考試期貨市場(chǎng)專用名詞：20世紀(jì)最偉大的金融創(chuàng)新-股指期貨

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諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者、著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家米勒認(rèn)為，股指期貨是“20世紀(jì)70年代以來(lái)最偉大的金融創(chuàng)新”。

20世紀(jì)70年代，西方國(guó)家的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融動(dòng)蕩，不僅給外匯市場(chǎng)和利率市場(chǎng)帶來(lái)了沖擊，股票市場(chǎng)也是哀鴻一片。低迷的股市讓投資者也期待有相應(yīng)的避險(xiǎn)工具。在外匯期貨、利率期貨等金融品種成功上市后，推出股票價(jià)格指數(shù)期貨的呼聲日漸高漲。芝加哥期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所、堪薩斯期貨交易所還有紐約期貨交易所都在爭(zhēng)取推出股指期貨。堪薩斯期貨交易所(KCBT)在1977年10月向美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報(bào)告，并提議以道瓊斯的“30種工業(yè)股票”指數(shù)作為交易標(biāo)的。由于道·瓊斯公司的反對(duì)，KCBT改而決定以ArnoldBernhard&Company的價(jià)值線指數(shù)(ValueLineIndex)作為期貨合約的交易標(biāo)的。1979年4月，KCBT修改了給CFTC的報(bào)告，等待其核準(zhǔn)。

盡管CFTC對(duì)此報(bào)告非常重視，然而，由于美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)與CFTC在誰(shuí)來(lái)監(jiān)管股指期貨這個(gè)問(wèn)題上產(chǎn)生了分歧，造成無(wú)法決策的局面。1981年，新任CFTC主席菲利浦·M.約翰遜和新任SEC主席約翰·夏德達(dá)成“夏德-約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股指期貨合約的管轄權(quán)屬于CFTC。1982年該協(xié)議在美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)。同年2月，CFTC按申請(qǐng)時(shí)間排序先批準(zhǔn)了KCBT的報(bào)告。2月24日，KCBT推出了價(jià)值線指數(shù)期貨合約交易。4月21日，CME也推出了S&P500股指期貨交易，緊接著，NYFE于5月6日推出了NYSE綜合指數(shù)期貨交易。

股指期貨一誕生，就取得了空前的成功，價(jià)值線指數(shù)期貨合約推出的當(dāng)年就成交了35萬(wàn)張，標(biāo)普500(S&P500)股指期貨的成交量則更大，達(dá)到150萬(wàn)張。1984年，股票指數(shù)期貨合約交易量已占美國(guó)所有期貨合約交易量的20%以上，其中S&P500股指期貨的交易量更是引人注目，成為世界上第二大金融期貨合約。S&P500指數(shù)在市場(chǎng)上的影響也因此急劇上升。

很可惜的事情是，在這場(chǎng)多家交易所爭(zhēng)推股指期貨的浪潮中，最負(fù)盛名的芝加哥期貨交易所竟然完敗。開始他們選擇了道·瓊斯工業(yè)平均指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，然而被道·瓊斯公司拒絕后，他們認(rèn)為道·瓊斯指數(shù)應(yīng)該是市場(chǎng)公共資源，不需要道·瓊斯公司的授權(quán)，決定硬闖，結(jié)果被道·瓊斯公司告上了法庭并且敗訴。

股指期貨的成功，不僅大大促進(jìn)了美國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的規(guī)模，而且也引發(fā)了世界性的股指期貨交易熱潮。不但引起了國(guó)外一些已開設(shè)期貨交易的交易所競(jìng)相仿效，紛紛開辦其各具特色的股指期貨交易，連一些從未開展期貨交易的國(guó)家和地區(qū)也將股指期貨作為開展期貨交易的突破口。

我國(guó)境內(nèi)的股指期貨開始于1993年3月，當(dāng)時(shí)的“海南證券交易中心”推出了“深圳綜合指數(shù)”和“深圳A股指數(shù)”兩種股指期貨合約，但未得到國(guó)家相關(guān)部門批準(zhǔn)，屬于地方越權(quán)審批。1993年9月初，深圳證券市場(chǎng)出現(xiàn)收市前15分鐘大戶聯(lián)手打壓股指行為，有關(guān)方面認(rèn)為股指期貨加大了市場(chǎng)投機(jī)性，國(guó)內(nèi)尚不具備開設(shè)股指期貨的條件，于是決定關(guān)閉。直至2010年4月16日，中國(guó)金融期貨交易所才推出了境內(nèi)第一只股指期貨——滬深300股指期貨，5年后的2015年4月16日，中金所又推出“上證50”和“中證500”兩個(gè)股指期貨合約交易。

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