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期貨從業(yè)資格考試(基礎(chǔ)知識(shí))知識(shí)點(diǎn):期權(quán)概述

更新時(shí)間:2013-08-09 13:58:29 來(lái)源:|0 瀏覽0收藏0

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摘要 期貨從業(yè)資格考試(基礎(chǔ)知識(shí))知識(shí)點(diǎn):期權(quán)概述

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  一、期權(quán)的產(chǎn)生及發(fā)展

  早在公元前3500年,古羅馬人和腓尼基人在商品交易合同中就已經(jīng)使用了與期權(quán)相類似的條款。17世紀(jì)人們瘋狂炒作郁金香球莖的期權(quán)引發(fā)了荷蘭郁金香事件。18世紀(jì)至19世紀(jì),在工業(yè)革命和運(yùn)輸貿(mào)易的刺激下,歐洲和美國(guó)相繼出現(xiàn)了有組織的場(chǎng)外期權(quán)交易,標(biāo)的物以農(nóng)產(chǎn)品為主。

  1973年4月26日,一個(gè)以股票為標(biāo)的物的期權(quán)交易所――芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)成立,標(biāo)志著現(xiàn)代意義的期權(quán)市場(chǎng)的誕生。20 世紀(jì)70年代末,倫敦證券交易所開辟了LTOM(London Traded Options Market),荷蘭成立了EOE(European Option Exchange),1982年芝加哥期貨交易所推出了美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債期貨期權(quán)合約,標(biāo)志著金融期貨期權(quán)的誕生,引發(fā)了期貨交易的又一場(chǎng)革命。最近10年來(lái),期權(quán)交易量超過期貨交易量已經(jīng)成為常態(tài)。期權(quán)交易之所以受到市場(chǎng)的歡迎,與該交易方式自身具有的特點(diǎn)有關(guān)。從理論上說,任何金融產(chǎn)品都可以分解成若干期權(quán)組合,通過期權(quán)的組合可以構(gòu)建任意一種金融產(chǎn)品。

  二、期權(quán)的含義、特點(diǎn)和分類

  1.期權(quán)的含義

  期權(quán)(Options),也稱為選擇權(quán),是指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的期限內(nèi),按照事先確定的價(jià)格,買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品或金融工具的權(quán)利。

  2.期權(quán)交易的特點(diǎn)

  (1)權(quán)利不對(duì)等。合約中約定的買人或賣出標(biāo)的物的選擇權(quán)歸屬買方。

  (2)義務(wù)不對(duì)等。賣方負(fù)有必須履約的義務(wù),當(dāng)買方要求執(zhí)行期權(quán)時(shí),賣方必須履約。

  (3)收益和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)等。在期權(quán)交易中,買方的最大損失為權(quán)利金,潛在收益巨大;賣方的最大收益為權(quán)利金,潛在損失巨大。

  (4)保證金繳納情況不同。賣方必須繳納保證金作為履約擔(dān)保;買方無(wú)需繳納。

  (5)獨(dú)特的非線性損益結(jié)構(gòu)。

  3.期權(quán)分類

  (1)按照交易場(chǎng)所不同,可以分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)和場(chǎng)外期權(quán)。與期貨交易不同,期權(quán)既可以在交易所交易,也可以在場(chǎng)外交易。

  場(chǎng)外期權(quán)(OTC Options)是指在非集中性的交易場(chǎng)所交易的非標(biāo)準(zhǔn)化的期權(quán),也稱為店頭市場(chǎng)期權(quán)或柜臺(tái)期權(quán)。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)也稱為交易所期權(quán),是指由交易所設(shè)計(jì)并在交易所集中交易的標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)。與場(chǎng)內(nèi)期權(quán)相比,場(chǎng)外期權(quán)具有如下特點(diǎn):①合約非標(biāo)準(zhǔn)化;②交易品種多樣、形式靈活、規(guī)模巨大;③交易對(duì)手機(jī)構(gòu)化;④流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)大。

  (2)按照期權(quán)合約標(biāo)的物的不同,可將期權(quán)分為現(xiàn)貨期權(quán)和期貨期權(quán)。

  (3)按照買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)擁有的買賣標(biāo)的物權(quán)利的不同,將期權(quán)分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

 ?、倏礉q期權(quán)(Ca11Options),指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后,即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi)或特定時(shí)間,按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方買入一定數(shù)量的標(biāo)的物的權(quán)利,但不負(fù)有必須買進(jìn)的義務(wù)。

 ?、诳吹跈?quán)(Put Options),指期權(quán)的買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)利金后,即擁有在期權(quán)合約的有效期內(nèi),按執(zhí)行價(jià)格向期權(quán)賣方賣出一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利,但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。

  (4)按照買方執(zhí)行期權(quán)時(shí)對(duì)行權(quán)時(shí)間規(guī)定的不同,可以將期權(quán)分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。

 ?、倜朗狡跈?quán)(American Options),指期權(quán)買方在期權(quán)有效期內(nèi)的任何交易日都可以行使權(quán)的期權(quán)。

 ?、跉W式期權(quán)(European Options),指期權(quán)買方在期權(quán)合約到期日之前不能行使權(quán)利,只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。

  三、期權(quán)合約

  場(chǎng)外期權(quán)合約沒有規(guī)定的內(nèi)容和格式要求,由交易雙方協(xié)商決定。場(chǎng)內(nèi)期權(quán)合約是由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。除期權(quán)價(jià)格外,其他期權(quán)相關(guān)條款均應(yīng)在期權(quán)合約中列明。

  期權(quán)合約與標(biāo)的期貨合約有很多相關(guān)聯(lián)的條款,但也存在一定的不同。下面對(duì)期權(quán)合約的主要條款及內(nèi)容進(jìn)行介紹。

  (1)執(zhí)行價(jià)格(ExercisePrice),也稱為履約價(jià)格、敲定價(jià)格、行權(quán)價(jià)格。它是期權(quán)買方行使權(quán)利時(shí),買賣雙方交割標(biāo)的物所依據(jù)的價(jià)格。對(duì)于同一種期權(quán),交易所通常根據(jù)期權(quán)價(jià)格波動(dòng)按階梯形式給出一組執(zhí)行價(jià)格。

  (2)執(zhí)行價(jià)格間距(StrikePriceInterva1s)。它是指相臨兩個(gè)執(zhí)行價(jià)格的差。距到期日越近的期權(quán)合約,其執(zhí)行價(jià)格的間距越小。

  (3)合約規(guī)模(ContractSize),也稱為交易單位,指每手期權(quán)合約所交易的標(biāo)的物的數(shù)量。

  (4)最小變動(dòng)價(jià)位(TickSize或MinimumF1uctuation)。它是指買賣雙方在出價(jià)時(shí),價(jià)格較上一成交價(jià)變動(dòng)的最低值。

  (5)合約月份(ContractMonths),指期權(quán)合約的到期月份。在交易所上市的期權(quán)品種,交易所會(huì)推出一組到期月份不同的合約。

  (6)最后交易日(LastTradeDate),指期權(quán)合約能夠在交易所交易的最后日期。為了使期權(quán)執(zhí)行后交易雙方獲得的標(biāo)的期貨合約頭寸能夠有較為充分的交易時(shí)間,期權(quán)合約的最后交易日較相同月份的標(biāo)的期貨合約的最后交易日提前。

  (7)行權(quán)(Exercise),也稱為履約。通常情況下,期權(quán)合約中要載明買方履約或行權(quán)的時(shí)間和其他相關(guān)內(nèi)容。

  (8)合約到期時(shí)間(Expiration),是指期權(quán)買方能夠行使權(quán)利的最后時(shí)間,過了規(guī)定時(shí)間,沒有被執(zhí)行的期權(quán)合約停止行權(quán).

  (9)期權(quán)類型(OptionSty1e)。期權(quán)是美式還是歐式,需在合約中載明,或通過執(zhí)行條款,按照期權(quán)規(guī)定的買方行權(quán)時(shí)間區(qū)分期權(quán)類型。

  除以上所列出的主要條款外,期權(quán)合約會(huì)列出交易時(shí)間、每日價(jià)格限制等條款。

  四、期權(quán)交易

  1.期權(quán)交易指令

  期權(quán)交易指令一般包括:申報(bào)方向(買入或賣出)、數(shù)量、合約(代碼)、合約月份及年份(期限超過1年的合約,同一月份的合約有不同年份)、執(zhí)行價(jià)格、期權(quán)類型或期權(quán)方向(買權(quán)或賣權(quán))、期權(quán)價(jià)格、市價(jià)或限價(jià)等。

  2.期權(quán)頭寸的建立與了結(jié)方式

  (1)頭寸建立。

 ?、儋I人開倉(cāng)(多頭),包括買入看漲期權(quán)和買入看跌期權(quán)。

 ?、谫u出開倉(cāng)(空頭),包括賣出看漲期權(quán)和賣出看跌期權(quán)。

  (2)頭寸了結(jié)。

 ?、倨跈?quán)多頭頭寸的了結(jié)方式:對(duì)沖平倉(cāng);行權(quán)了結(jié);持有合約至到期。

 ?、谄跈?quán)空頭頭寸的了結(jié)方式:對(duì)沖平倉(cāng);接受買方行權(quán);持有合約至到期

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