2013年中級會計職稱《中級財務(wù)管理》測試題（四）

　　計算分析題

　　1、某公司的資本結(jié)構(gòu)由債券和普通股組成，債券數(shù)量為25萬張(面值100元/張，票面利率為8%，每年付息一次)，普通股500萬股。債券目前的市價為120元/張，籌資費率為4%。目前普通股每股市價為12元，預(yù)期第一年的股利為1.5元，以后每年以固定的增長率3%增長，不考慮普通股籌資費率，企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。

　　企業(yè)擬增資2000萬元(不考慮籌資費用)，有以下兩個方案可供選擇：

　　方案一：全部按面值發(fā)行債券籌集，債券年利率為10%;同時由于企業(yè)風(fēng)險的增加，普通股的市價降為11元/股;

　　方案二：按面值發(fā)行債券籌集1340萬元，債券年利率為9%;同時按照11元/股的價格發(fā)行普通股股票籌集660萬元資金。

　　要求(計算平均資本成本時，按照市場價值權(quán)數(shù)計算)：

　　(1)計算公司籌資前的債券資本成本(不考慮時間價值)、普通股資本成本和平均資本成本;

　　(2)計算公司采用方案一籌資后的平均資本成本;

　　(3)計算公司采用方案二籌資后的平均資本成本;

　　(4)根據(jù)上述計算結(jié)果確定應(yīng)該采用哪種籌資方式;

　　(5)假設(shè)籌資后打算投資于某項目，在對該項目投資進(jìn)行測算時，得出如下結(jié)果：當(dāng)折現(xiàn)率分別為11%、12%和13%時，其凈現(xiàn)值分別為217.3128萬元、39.3177萬元、-30.1907萬元。根據(jù)該項目的內(nèi)部收益率判斷該項目是否具有可行性。

　　【正確答案】

　　(1)債券資本成本

　　=100×8%×(1-25%)/[120×(1-4%)]×100%

　　=5.21%

　　普通股資本成本

　　=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　債券市場價值=25×120=3000(萬元)

　　普通股市場價值=500×12=6000(萬元)

　　資本市場價值總額=3000+6000=9000(萬元)

　　平均資本成本

　　=5.21%×3000/9000+15.5%×6000/9000

　　=12.07%

　　(2)使用方案一籌資后的平均資本成本：

　　原債券資本成本=5.21%

　　新債券資本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股資本成本

　　=1.5/11×100%+3%=16.64%

　　普通股市場價值=500×11=5500(萬元)

　　資本市場價值總額

　　=3000+2000+5500=10500(萬元)

　　平均資本成本=3000/10500×5.21%+2000/10500×7.5%+5500/10500×16.64%

　　=11.63%

　　(3)使用方案二籌資后的平均資本成本：

　　原債券資本成本=5.21%

　　新債券資本成本=9%×(1-25%)=6.75%

　　普通股資本成本

　　=1.5/11×100%+3% =16.64%

　　增發(fā)的普通股股數(shù)=660/11=60(萬股)

　　普通股市場價值

　　=(500+60)×11=6160(萬元)

　　資本市場價值總額

　　=3000+1340+6160=10500(萬元)

　　平均資本成本=3000/10500×5.21%+1340/10500×6.75%+6160/10500×16.64%

　　=12.11%

　　(4)由于方案一的平均資本成本低于方案二，因此，應(yīng)該采用方案一籌資。

　　(5)根據(jù)題中條件可知，該項目的內(nèi)部收益率介于12%和13%之間，由于大于平均資本成本(11.63%)，所以，該項目具有可行性。

2013年中級會計職稱《中級財務(wù)管理》預(yù)測題(一)

2013年中級會計職稱《中級財務(wù)管理》預(yù)測題(二)