上交所擬完善機(jī)制降低回購(gòu)利率波動(dòng)性
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【摘要】近年來(lái)，交易所質(zhì)押式回購(gòu)交易量不斷增長(zhǎng)，逐漸成為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理和居民理財(cái)?shù)闹匾獔?chǎng)所。隨著交易所質(zhì)押式回購(gòu)日益受到市場(chǎng)及普通投資者的關(guān)注，為更好地服務(wù)廣大投資者，避免投資者對(duì)回購(gòu)利率的誤解,上交所正研究改進(jìn)質(zhì)押式回購(gòu)交易的相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步完善回購(gòu)利率形成機(jī)制，降低回購(gòu)利率波動(dòng)性。詳情如下：
近年來(lái)，交易所質(zhì)押式回購(gòu)交易量不斷增長(zhǎng)，逐漸成為金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理和居民理財(cái)?shù)闹匾獔?chǎng)所。隨著交易所質(zhì)押式回購(gòu)日益受到市場(chǎng)及普通投資者的關(guān)注，為更好地服務(wù)廣大投資者，避免投資者對(duì)回購(gòu)利率的誤解,上交所正研究改進(jìn)質(zhì)押式回購(gòu)交易的相關(guān)規(guī)則，進(jìn)一步完善回購(gòu)利率形成機(jī)制，降低回購(gòu)利率波動(dòng)性。
首先，上交所將于近期發(fā)布回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)，作為市場(chǎng)的參考指標(biāo)。上交所人士介紹說(shuō)，上交所回購(gòu)利率實(shí)時(shí)反映資金供求狀況，尤其日內(nèi)波動(dòng)反映的是資金日內(nèi)不同時(shí)間段需求的結(jié)構(gòu)性變化，因此，回購(gòu)利率日內(nèi)波動(dòng)較大。相對(duì)而言，加權(quán)平均價(jià)可較好反映當(dāng)日回購(gòu)市場(chǎng)的整體資金供求狀況，但原來(lái)交易所行情并沒(méi)有回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)指標(biāo)，部分行情商根據(jù)實(shí)時(shí)成交數(shù)據(jù)自行計(jì)算回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)數(shù)據(jù)并向用戶進(jìn)行展示。由于該指標(biāo)并非交易所官方發(fā)布，并且僅部分行情商在行情展示中設(shè)置了該指標(biāo)，導(dǎo)致回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)市場(chǎng)關(guān)注度不足，投資者往往關(guān)注回購(gòu)最高價(jià)、最低價(jià)和收盤(pán)價(jià)。為引導(dǎo)投資者正確解讀交易所回購(gòu)利率，上交所擬于近期實(shí)時(shí)計(jì)算回購(gòu)加權(quán)平均價(jià)，并通過(guò)行情系統(tǒng)向市場(chǎng)發(fā)布。
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其次，調(diào)整回購(gòu)收盤(pán)價(jià)的計(jì)算方法，優(yōu)化回購(gòu)行情指標(biāo)。上交所人士表示，交易所回購(gòu)采用集中競(jìng)價(jià)交易，因此其回購(gòu)利率實(shí)時(shí)反映資金供求狀況。臨近收盤(pán)時(shí)，融入資金需求下降，因此回購(gòu)尾盤(pán)利率因市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性需求下降一般會(huì)較低。由于原來(lái)回購(gòu)收盤(pán)價(jià)采用當(dāng)日最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)，回購(gòu)收盤(pán)價(jià)往往大幅低于當(dāng)日的平均利率水平，難以準(zhǔn)確反映當(dāng)日回購(gòu)市場(chǎng)整體運(yùn)行情況。為提高回購(gòu)收盤(pán)價(jià)的代表性，更好反映當(dāng)日資金狀況，上交所進(jìn)行了大量數(shù)據(jù)分析，擬延長(zhǎng)回購(gòu)收盤(pán)價(jià)的計(jì)算時(shí)間，以降低回購(gòu)收盤(pán)價(jià)的波動(dòng)性、隨機(jī)性。
第三，修改回購(gòu)計(jì)息規(guī)則，消除交易所回購(gòu)利率中的節(jié)假日效應(yīng)。據(jù)介紹，長(zhǎng)期以來(lái)，交易所質(zhì)押式回購(gòu)的計(jì)息天數(shù)為回購(gòu)期限的名義天數(shù)而非實(shí)際資金占用天數(shù)，行情軟件所展示的利率并非實(shí)際年化利率，當(dāng)周四回購(gòu)實(shí)際資金占用天數(shù)大于名義天數(shù)時(shí)，行情展示的名義回購(gòu)利率與實(shí)際資金利率會(huì)存在較大差異，“五一”“十一”、春節(jié)等節(jié)假日前也會(huì)發(fā)生同樣的情況。過(guò)去，交易所質(zhì)押式回購(gòu)主要參與者為熟悉交易規(guī)則的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者會(huì)根據(jù)實(shí)際資金占用天數(shù)推算實(shí)際的年化利率水平。近年來(lái)，由于交易所質(zhì)押式回購(gòu)日益受到各界關(guān)注，名義回購(gòu)利率被誤讀為實(shí)際利率的情況時(shí)有發(fā)生，因周四和節(jié)假日等因素所造成的名義利率的波動(dòng)也被誤解為實(shí)際利率水平的波動(dòng)。因此，上交所正積極研究?jī)?yōu)化回購(gòu)計(jì)息規(guī)則，回購(gòu)利息計(jì)算擬從名義天數(shù)調(diào)整為實(shí)際資金占用天數(shù)。
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