2012年證券發(fā)行與承銷輔導(dǎo)：公司融資資料(8)

　　(三)優(yōu)先股籌資$lesson$

　　優(yōu)先股籌資是一種混合資本，它具有與債券相似的固定收入，同時(shí)又是一種權(quán)益資本。

　　1.優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)：

　　首先，優(yōu)先股籌集的資本屬于權(quán)益資本，通常沒有到期日，即使其股息不能到期兌現(xiàn)也不會(huì)引發(fā)公司的破產(chǎn)，因而籌資后不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，反而使籌資能力增強(qiáng)，可獲得更大的負(fù)債額。其次，優(yōu)先股股東一般沒有投票權(quán)，不會(huì)使普通股股東的剩余控制權(quán)受到威脅。第三，優(yōu)先股的股息通常是固定的，在收益上升時(shí)期可為現(xiàn)有普通股股東“保存”大部分利潤(rùn)，具有一定的杠桿作用。

　　2.優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)。首先，優(yōu)先股籌資的成本比債券高，這是由于其股息不能抵沖稅前利潤(rùn)。其次，有些優(yōu)先股(累積優(yōu)先股，參與優(yōu)先股等)要求分享普通股的剩余所有權(quán)，稀釋其每股收益。

　　(四)可轉(zhuǎn)換證券籌資

　　可轉(zhuǎn)換證券包括可轉(zhuǎn)換債券和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股等，是在普通債券和普通優(yōu)先股的基礎(chǔ)上附加了以普通股為基礎(chǔ)資產(chǎn)的看漲期權(quán)。

　　1.可轉(zhuǎn)換證券籌資的優(yōu)點(diǎn)：

　　通過出售看漲期權(quán)可降低籌資成本;有利于未來(lái)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

　　2.可轉(zhuǎn)換證券籌資的缺點(diǎn)：一個(gè)高速增長(zhǎng)的公司在普通股價(jià)格大幅上升時(shí)，利用可轉(zhuǎn)換證券籌資的成本要高于普通股或優(yōu)先股;如果可轉(zhuǎn)換證券持有人行使期權(quán)，將稀釋每股收益和剩余控制權(quán);如果公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳，則大部分可轉(zhuǎn)換債券不會(huì)轉(zhuǎn)為普通股。

　　(五)認(rèn)股權(quán)證籌資

　　公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資，所涉及的認(rèn)股權(quán)證是獨(dú)立流通的和不可贖回的，因而對(duì)公司的影響業(yè)也與發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券不同。

　　1.優(yōu)點(diǎn)：降低籌資成本、改善公司未來(lái)資本結(jié)構(gòu)(與可轉(zhuǎn)換證券相似)。不同的是認(rèn)股權(quán)的執(zhí)行增加的是公司的權(quán)益資本，而不改變負(fù)債。

　　2.缺點(diǎn)：稀釋股權(quán)。當(dāng)股價(jià)大幅度上升時(shí)，導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)證成本過高。

　　二、內(nèi)部籌資

　　內(nèi)部資金來(lái)源：內(nèi)部的現(xiàn)金流量――折舊和未分配利潤(rùn)(及留存收益)

　　1.留存收益籌資優(yōu)點(diǎn)：

　　利用未分配利潤(rùn)籌資，成本較低;籌資增加的權(quán)益資本不會(huì)稀釋原有股東的每股收益和控制權(quán)，同時(shí)還可以增加公司的凈資產(chǎn)，支持公司擴(kuò)大其他方式的籌資;可以使股東獲得稅收上的好處。

　　2.留存收益籌資缺點(diǎn)：

　　分配股利的比例常常會(huì)受到某些股東的限制，他們可能從其消費(fèi)需求、風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素出發(fā)，要求股利支付比率維持在一定水平上;股利支付過少不利于吸引股利偏好型的機(jī)構(gòu)投資者;股利支付過少，可能影響今后的外部籌資。這是因?yàn)橹Ц豆衫?，可能說明公司現(xiàn)金較為緊張。

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