09年財務成本管理債券估價重點內容三

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　　第二節(jié) 債券的估價

　　三、債券的收益率

　　1.債券到期收益率是指以特定的價格購買債券并持有到期日所能獲得的收益率。它是使未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值等于債券購買價格的折現(xiàn)率。

　　2.計算公式：購進價格=每年利息×年金現(xiàn)值系數(shù)+面值×復利現(xiàn)值系數(shù)。

　　PV=I×(P/A，i，n)+M×(P/S，i，n)

　　采用“試誤法”并結合內插法計算到期收益率

　　【例4-23】

　　ABC公司19×1年2月1日平價購買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有該債券至到期日，計算其到期收益率。

　　分析如下：

　　1000=1000×8%×(P/A,i，5)+1000×(P/S,i，5)

　　用i=8%試算：

　　80×(P/A,8%，5)+1000×(P/S,8%，5)

　　=80×3.9927+1000×0.6806

　　=1000(元)

　　可見，平價發(fā)行的每年付息一次的債券的到期收益率等于票面利率。

　　如果債券的價格高于面值，則情況將發(fā)生變化。例如，買價是1105元，則：

　　用i=6%試算：

　　80×(P/A,6%，5)+1000×(P/S,6%，5)

　　=80×4.212+1000×0.747

　　=336.96+747

　　=1083.96(元)

　　由于折現(xiàn)結果小于1105，還應進一步降低折現(xiàn)率。用i=4%試算：

　　80×(P/A,4%，5)+1000×(P/S,4%，5)

　　=80×4.452+1000×0.822

　　=356.16+822

　　=1178.16(元)

　　折現(xiàn)結果高于1105，可以判斷，收益率高于4%。插補法計算如下：

　　4%　　　　　 1178.16

　　R　　　　　 1105

　　6%　　　　　 1083.96

　　R=5.55%

　　注意：

　　買價=面值，到期收益率=票面利率

　　買價>面值，到期收益率<票面利率

　　買價<面值，到期收益率>票面利率

　　到期收益率若大于等于要求的投資報酬率，該債券值得購買

　　到期收益率若小于要求的投資報酬率，該債券不值得購買

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