2012年注稅考試《財務(wù)與會計》考前沖刺模擬題四

　　一.單項選擇題。

　　1.既具有抵稅效應(yīng),又能帶來杠桿利益的籌資方式是( )

　　A.發(fā)行債券 B.發(fā)行優(yōu)先股 C.發(fā)行普通股 D.使用內(nèi)部留存

　　【答案】 A

　　【解析】 負債籌資的利息在稅前計入成本，具有抵稅作用，同時若能使全部資本收益率大于借款利率亦能帶來杠桿利益，長期借款和債券均有這種屬性;優(yōu)先股只有杠桿效應(yīng)，沒有抵稅作用;普通股既無杠桿效應(yīng)也沒有抵稅作用。

　　2.某公司股票目前發(fā)放的股利為每股2元,股利年增長率為10%,據(jù)此計算出的資本成本為15%,則該股票目前的市價為( )。

　　A.44 B.13 C.30.45 D.35.5

　　【答案】 A

　　【解析】 根據(jù)資本資產(chǎn)定價模式，普通股成本可計算如下：

　　普通股成本=預(yù)期股利/市價+股利增長率， 即： 15%=[2×(1+10%)]/市價+10%，解得： 市價=44元

　　3.某公司的經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.8，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，則該公司銷售額每增長l倍，就會造成每股收益增加( )。

　　A.1.2倍 B.1.5倍 C.0.3倍 D.2.7倍

　　【答案】 D

　　【解析】 在計算杠桿系數(shù)時，隱含一個“單價不變”的假設(shè)，即銷售額增長l倍，意味著銷售量增加一倍。總杠桿系數(shù)反映的是銷售量的變化引起的每股收益的變動的倍數(shù)，本題總杠桿系數(shù)=l.8×1.5=2.7， 所以，如果銷售額增加一倍，則每股收益增加2.7倍。

　　4.某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)? )。

　　A.2.4　 　B.3　　 C.6　　 D.8

　　【答案】 C

　　【解析】 〔方法一〕

　　因為總杠桿系數(shù)=邊際貢獻÷〔邊際貢獻-(固定成本+利息)〕

　　而邊際貢獻=500×(1-40%)=300

　　原來的總杠桿系數(shù)=1.5×2=3

　　所以，原來的(固定成本+利息)=200

　　變化后的(固定成本+利息)=200+50=250

　　變化后的總杠桿系數(shù)=300÷(300-250)=6

　　〔方法二〕

　　根據(jù)題中條件可知，邊際貢獻=500×(1-40%)=300

　　(1)因為，經(jīng)營杠桿系數(shù)=邊際貢獻/(邊際貢獻-固定成本)

　　所以，1.5=300/(300-原固定成本)

　　即：原固定成本=100(萬元)

　　變化后的固定成本為100+50=150(萬元)

　　變化后的經(jīng)營杠桿系數(shù)=300/(300-150)=2

　　原EBIT=300-100=200(萬元)

　　變化后的EBIT=300-150=150(萬元)

　　(2)因為，財務(wù)杠桿系數(shù)=EBIT/(EBIT-利息)

　　所以，2=200/(200-利息)

　　利息=100(萬元)

　　變化后的財務(wù)杠桿系數(shù)=新EBIT/(新EBIT-利息)

　　=150/(150-100)=3

　　(3)根據(jù)上述內(nèi)容可知，變化后的總杠桿系數(shù)=3×2=6

　　5.根據(jù)風(fēng)險收益對等觀念，在一般情況下，各籌資方式資本成本由小到大依次為( )?。

　　A.銀行借款.企業(yè)債券.普通股 B.普通股.銀行借款.企業(yè)債券?

　　C.企業(yè)債券.銀行借款.普通股? D.普通股.企業(yè)債券.銀行借款

　　【答案】 A

　　【解析】 從投資角度來看，普通股沒有固定的股利收入，且不還本，則股票投資要比債券投資的風(fēng)險大，因此投資人要求的報酬率也高，與此對應(yīng)，籌資者所付出代價高，其資本成本也高;從債券與銀行借款來比，一般企業(yè)債券的風(fēng)險要高于銀行借款的風(fēng)險，因此相應(yīng)的其資金成本也較高。?

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　　6. 下列計算資金成本率的公式中，不正確的是(　)。

　　A.資金成本率=使用資金支付的報酬÷(籌資總額-籌資費用)

　　B.資金成本率=使用資金支付的報酬÷籌資總額

　　C.資金成本率=資金使用報酬率÷(l一籌資費用率)

　　D.資金成本率=(籌資總額×資金使用報酬率)÷[籌資總額×(l一籌資費用率)]

　　答案：B

　　7.某公司當(dāng)期利息全部費用化，其已獲利息倍數(shù)為5，則該公司的財務(wù)杠桿是( )。

　　A.1.25 B.1.52

　　C.1.33 D.1.2

　　【答案】 A

　　【解析】 已獲利息倍數(shù)=EBIT/I=5， EBIT=5I， DFL=EBIT/(EBIT-I)=1.25

　　8. 某公司于2010年1月1日發(fā)行票面年利率為5%，面值為l00萬元，期限為3年的長期債券，每年支付一次利息，當(dāng)時市場年利率為3%。已知3年期年利率為3%和5%的普通復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)分別為0.915和0.864;3年期年利率為3%和5%的年金現(xiàn)值系數(shù)分別為2.829和2.723。該公司所發(fā)行債券的發(fā)行價格為(　)萬元。

　　A.105.645 　　　　B.105.115 　　　　C.100.545　　　　D.100.015

　　答案：A

　　解析：債券發(fā)行價格=100×0.915+100×5%×2.829=105.645

　　9.ABC公司變動前的息稅前盈余為150000元，每股收益為6元，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.67。若變動后息稅前盈余增長到200000元，則變動后的每股收益為( )。

　　A.6元 B.9.34元

　　C.9元 D.10元

　　【答案】 B

　　【解析】息稅前盈余增長率=(200000-150000)÷150000=33.33%，財務(wù)杠桿系數(shù)表明的是息稅前盈余增長所引起的每股收益的增長幅度，即息稅前盈余增長1倍，每股收益增長1.67倍。則變動后的每股收益為：變動后的每股收益=6×(1+33.33%×1.67)=9.34(元)。

　　10.甲企業(yè)資產(chǎn)總額為80萬元，資產(chǎn)負債率50%，負債利息率8%，全部的固定成本為6萬元，財務(wù)杠桿系數(shù)為2，則其邊際貢獻是( )萬元。

　　A.10 B.12.4

　　C.15 D.16

　　【答案】 B

　　【解析】根據(jù)已知條件可計算出負債為80×50%=40(萬元)，負債利息為40×8%=3.2(萬元)，則有2=EBIT/(EBIT-3.2)，EBIT=6.4(萬元)，又因為EBIT=邊際貢獻-固定成本，所以，邊際貢獻為6.4+6=12.4(萬元)。

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　　11.下列屬于間接籌資方式的有(　　)。

　　A.發(fā)行股票 B.發(fā)行債券 C.利用商業(yè)信用 D.銀行借款

　　【答案】D

　　【解析】間接籌資是指資金供求雙方通過金融中介機構(gòu)間接實現(xiàn)資金融通活動。典型的間接籌資是向銀行借款，選項ABC都屬于直接籌資。

　　12.相對于發(fā)行債券和利用銀行借款購買設(shè)備而言，通過融資租賃方式取得設(shè)備的主要缺點是()。

　　A.限制條款多 B.籌資速度慢 C.資金成本高 D.財務(wù)風(fēng)險大

　　【答案】C

　　【解析】融資租賃籌資最主要缺點就是資金成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負擔(dān)的利息高得多。

　　13.某企業(yè)準備購入A股票，預(yù)計3年后出售可得2200元，該股票3年中每年可獲股利收入160元，預(yù)期報酬率為10%。該股票的價格為(　　)元。

　　A.2050.76 B.3078.57 C.2552.84 D.3257.68

　　【答案】A

　　【解析】股票價格=160×(P/A，10%，3)+2200×(P/F，10%，3)=2050.76元。

　　14.某公司2010年的有關(guān)資料如下：

　　(1)息稅前利潤800萬元;

　　(2)所得稅稅率40%;

　　(3)總負債2000萬元均為長期債券，平均利息率為10%;

　　(4)普通股的資金成本為15%;

　　(5)普通股股數(shù)600000股(每股面值1元)，無優(yōu)先股;

　　(6)權(quán)益乘數(shù)為11/6。該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期凈利潤無增長，所有利潤全部用于發(fā)放股利，并假定股票價格與其內(nèi)在價值相等。

　　要求：

　　(1)該公司每股利潤為( )。

　　A.6 B.8 C.2 D.7

　　【答案】A

　　【解析】稅后利潤=(800-2000×10%)×(1-40%)=360(萬元)

　　每股利潤=360萬元/60萬股=6(元)

　　(2)該公司每股價格為( )。

　　A.40 B.53.33 C.13.33 D.46.67

　　【答案】A

　　【解析】所有利潤全部用于發(fā)放股利，則每股股利=每股利潤=6(元)

　　每股價格=6/0.15=40(元)

　　(3)計算該加權(quán)平均資金成本。

　　A.20.3% B.10.9% C.7.8% D.13.2%

　　【答案】C

　　【解析】權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益=(負債+所有者權(quán)益)/所有者權(quán)益

　　=(2000+所有者權(quán)益)/所有者權(quán)益=11/6

　　所有者權(quán)益=2400(萬元)

　　加權(quán)平均資金成本=10%×2000/(2400+2000)×(1-40%)+15%×2400/(2400+2000)=10.9%

　　(4)該公司可以增加400萬元的負債，使負債總額成為2400萬元，以便在現(xiàn)行價格下購回股票(購回股票數(shù)四舍五入取整)。假定此項舉措將使負債平均利息率上升至12%，普通股資金成本由15%提高到16%，息稅前利潤保持不變。則該公司新的每股利潤為( )。

　　A.7.26 B.6.14 C.10.23 D.3.66

　　【答案】C

　　【解析】改變資金結(jié)構(gòu)后稅后利潤=(800-2400×12%)×(1-40%)=307.2(萬元)

　　購回股數(shù)=4000000/40=100000(股)

　　新發(fā)行在外的股份=600000-100000=500000(股)

　　新的每股利潤=3072000/500000=6.14(元)

　　15.甲企業(yè)2010年1月1日擬發(fā)行五年期公司債券，該債券面值1000元，票面利率10%，市場利率8%。

　　(1)若每半年付息一次，到期還本，其發(fā)行價為( )元。

　　A.267.98 B.1081.15 C.1020.9 D.592.33

　　【答案】B

　　【解析】每半年利息=1000×10%/2=50(元)

　　債券發(fā)行價格=50×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=50×8.1109+1000×0.6756=1081.15(元)

　　(2)若一年按單利計算一次，到期還本付息，其發(fā)行價格為( )元。

　　A.267.98 B.1081.15 C.1020.9 D.592.33

　　【答案】C

　　【解析】單利發(fā)行價格=1000×(1+10%×5)×(P/F，8%，5)=1500×0.6806=1020.9(元)

　　(3)若每年付息一次，到期還本，發(fā)行費率3%，所得稅稅率40%，則該債券資金成本為為( )。

　　A.3.34% B.7.76% C.5.73% D.13.22%

　　【答案】C

　　【解析】債券發(fā)行價格=1000×10%×(P/A，8%，5)+1000×(P/F，8%，5)=1079.87(元)

　　債券資金成本=[1000×10%×(1-40%)]/[1079.87×(1-3%)]×100%=5.73%

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　　16.某公司2010年主營業(yè)務(wù)收入為100000萬元，主營業(yè)務(wù)凈利率為10%。2010年度分配的股利為8000萬元，如果2011年的銷售收入增長率為20%，假定主營業(yè)務(wù)凈利率仍為10%，所得稅稅率為40%，公司采用的是固定比例的股利政策，經(jīng)預(yù)計外界資金需要量6000萬元。

　　(1)2011年應(yīng)分配的股利為( )。

　　A.12000萬元 B.96000萬元 C.9600萬元 D.960萬元

　　【答案】C

　　【解析】2010年該公司固定股利比例=8000/(100000×10%)=80%

　　2011年該公司凈利潤=100000×(1+20%)×10%=12000(萬元)

　　2011年應(yīng)分配的股利=12000×80%=9600(萬元)

　　(2)若從外部追加的資金有兩個方案可供選擇：A方案：以每股市價60元發(fā)行普通股;B方案：發(fā)行年股息率為10%的優(yōu)先股。兩個方案的每股利潤無差別點息稅前利潤為( )。

　　A.22400萬元 B.11700萬元 C.12800萬元 D.13400萬元

　　【答案】C

　　【解析】年利息=12000×5%+15000×8%=1800(萬元)

　　EBIT=12800(萬元)

　　(3)若預(yù)計追加籌資后的息稅前利潤為13800萬元時，公司應(yīng)選用的籌資方案為( )。

　　A.B方案 B.A方案 C.兩方案都可以 D.兩方案都不行

　　【答案】A

　　【解析】 若預(yù)計EBIT=13800>12800，

　　EPS(A方案)= =6.55(元)，

　　EPS(B方案)= =6.6(元)

　　應(yīng)選擇B方案。

　　(4)某公司利用長期債券.優(yōu)先股.普通股.留存收益來籌集長期資金1000萬元，分別為200萬元.200萬元.500萬元.100萬元，資金成本率為6%.11%.12%.15%。則該籌資組合的綜合資金成本率為(　)。

　　A.10.9% B.10% C.12% D.10.6%

　　【答案】A

　　【解析】綜合資金成本率=6%×200/1000+11%×200/1000+12%×500/1000+15%×100/1000=10.9%。

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　　二.多項選擇題。

　　1.下列關(guān)于資金結(jié)構(gòu)的說法中，正確的是(　　)。

　　A.按照凈收益理論，不存在最佳資金結(jié)構(gòu)

　　B.能夠使企業(yè)預(yù)期價值最高的資本結(jié)構(gòu)，不一定是預(yù)期每股利潤最大的資金結(jié)構(gòu)

　　C.按照傳統(tǒng)折中理論，綜合資金成本最低點為最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)

　　D.按照凈營業(yè)收益理論，負債越多則企業(yè)價值越大

　　E. 按照凈收益理論，負債越多則企業(yè)價值越大

　　【答案】BCE

　　【解析】按照凈營業(yè)收益理論，負債多少與企業(yè)價值無關(guān);按照凈收益理論，負債越多則企業(yè)價值越大。

　　2.相對于普通股股東而言，優(yōu)先股股股東可以優(yōu)先行使的權(quán)利有(　).

　　A.優(yōu)先認股權(quán)　B.優(yōu)先表決權(quán)　　C.優(yōu)先分配股利權(quán)　　D.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)

　　E. 優(yōu)先認增發(fā)普通股票

　　【答案】 CD

　　【解析】優(yōu)先股的"優(yōu)先"是相對于普通股而言的，這種優(yōu)先權(quán)主要表現(xiàn)在優(yōu)先分配股利權(quán)、優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)和部分管理權(quán)。注意：優(yōu)先認股權(quán)指的是當(dāng)公司增發(fā)普通股票時，原有股東有權(quán)按持有公司股票的比例，優(yōu)先認購新股票。優(yōu)先認股權(quán)是普通股股東的權(quán)利。

　　3.公司債券籌資與普通股籌資相比較( )。

　　A.普通股籌資的風(fēng)險相對較高

　　B.公司債券籌資的資金成本相對較低

　　C.普通股籌資不可以利用財務(wù)杠桿的作用

　　D.公司債券利息可以稅前列支，普通股股利必須是稅后支付

　　E. 債券籌資的風(fēng)險相對較高

　　【答案】 BCDE

　　【解析】 普通股籌資沒有固定的到期還本付息壓力，所以籌資風(fēng)險小，故A不正確,E正確;按財務(wù)制度規(guī)定，普通股從稅后支付，債券利息是作為費用從稅前支付，具有抵稅作用，所以資金成本相對較低，故 B.D是正確的;財務(wù)風(fēng)險是指借款而增加的風(fēng)險，而財務(wù)杠桿是指債券對投資者收益的影響，故 C是正確的。

　　4.以下哪種資本結(jié)構(gòu)理論認為存在最佳資本結(jié)構(gòu)( ).

　　A.凈收益理論 B.傳統(tǒng)理論

　　C.營業(yè)收益理論 D.權(quán)衡理論

　　E. 認股權(quán)證理論

　　【答案】 ABD

　　【解析】 凈收益理論(A)認為負債可以降低企業(yè)的資本成本，負債程度越高企業(yè)價值越大;傳統(tǒng)理論(B)認為加權(quán)資金成本的最低點是最佳資本結(jié)構(gòu);權(quán)衡理論(D)認為當(dāng) 邊際負債稅額庇護利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價值最大，達到最佳資本結(jié)構(gòu);營業(yè)收益理論(C)認為企業(yè)加權(quán)平均成本與企業(yè)總價值都是固定不變的， 認為不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。

　　5.最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標準是( )。

　　A.企業(yè)價值最大 B.加權(quán)平均資本成本最低

　　C.資本規(guī)模最大 D.籌資風(fēng)險小

　　E. 邊際成本最低

　　【答案】 AB

　　【解析】最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標準是企業(yè)價值最大和加權(quán)平均資本成本最低。

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　　6.利用每股盈余無差別點進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時( )。

　　A.當(dāng)預(yù)計銷售額高于每股盈余無差別點時，采用權(quán)益籌資方式比采用負債籌資方式有利?

　　B.當(dāng)預(yù)計銷售額高于每股盈余無差別點時，采用負債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利

　　C.當(dāng)預(yù)計銷售額低于每股盈余無差別點時，采用權(quán)益籌資方式比采用負債籌資方式有利

　　D.當(dāng)預(yù)計銷售額等于每股盈余無差別點時，二種籌資方式的每股收益相同

　　E. 當(dāng)預(yù)計銷售額等于每股盈余無差別點時，二種籌資方式的每股收益不相同

　　【答案】 BCD

　　【解析】當(dāng)預(yù)計銷售額高于每股盈余無差別點時，采用負債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利。

　　7.下列各項措施中，( )可降低企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

　　A.增加銷售額 B.降低產(chǎn)品單位變動成本

　　C.降低資產(chǎn)負債率 D.降低固定成本

　　E.降低產(chǎn)品變動成本

　　【答案】 ABD

　　【解析】 由DOL=Q×(P-V)/[Q×(P-V)-F]可知，增加銷售額(Q×P).降低產(chǎn)品單位變動成本(V).降低固定成本(F)，可使經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)下降，降低經(jīng)營風(fēng)險。

　　8.在個別資本成本中不需要考慮所得稅因素的是( )。

　　A.債券成本 B.銀行借款成本

　　C.普通股成本 D.留存收益成本

　　E.加權(quán)平均資本成本

　　【答案】 CD

　　【解析】 因債務(wù)籌資的利息在稅前列支，可以抵稅，其個別資本成本中的資金使用費為稅后的年利息，而權(quán)益資金的股利是稅后支付的，不能抵稅，所以C.D為正確選項。

　　9.影響企業(yè)綜合資本成本的有關(guān)因素主要有( )。

　　A.籌資期限長短 B.個別資本成本的高低

　　C.籌集資本總額 D.資本結(jié)構(gòu)

　　E. 籌資費用

　　【答案】 BD

　　【解析】 綜合資本成本為個別資本成本的加權(quán)平均數(shù)，因此影響企業(yè)綜合資本成本的因素主要有資本結(jié)構(gòu)和個別資本成本的高低。

　　10.加權(quán)平均資本成本權(quán)數(shù)可以用( )確定。

　　A.市場價值 B.賬面價值

　　C.票面價值 D.目標價值

　　E.帳戶余額

　　【答案】 ABD

　　【解析】加權(quán)平均資本成本權(quán)數(shù)可以用市場價值 .賬面價值和目標價值確定。

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　　11.影響認股權(quán)證理論價值的主要因素有( 　)。

　　A.換股比率 B.普通股市價 C.執(zhí)行價格 D.剩余有效期限E.普通股面值

　　【答案】ABCD

　　【解析】影響認股權(quán)證理論價值的主要因素有：換股比率.普通股市價.執(zhí)行價格.剩余有效期限。

　　12.相對股票投資而言，債券投資的優(yōu)點有(　　)。

　　A.投資收益高 B.本金安全性高 C.投資風(fēng)險小

　　D.市場流動性好E. 資本成本低

　　【答案】BCD

　　【解析】相對于股票投資而言，債券投資的優(yōu)點有：本金安全性高.投資風(fēng)險小和市場流動性好。投資收益高屬于股票投資的優(yōu)點。

　　13.資本結(jié)構(gòu)的存量調(diào)整方法主要有( 　)。

　　A.債轉(zhuǎn)股 B.股轉(zhuǎn)債 C.增發(fā)新股償還債務(wù)

　　D.調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)E.增發(fā)可轉(zhuǎn)換公司債券

　　【答案】ABCD

　　【解析】資本結(jié)構(gòu)的存量調(diào)整方法主要有債轉(zhuǎn)股.股轉(zhuǎn)債.增發(fā)新股償還債務(wù)和調(diào)整現(xiàn)有負債結(jié)構(gòu)。

　　14.上市公司發(fā)放股票股利可能導(dǎo)致的結(jié)果有( 　)。

　　A.公司股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化

　　B.公司股東權(quán)益總額發(fā)生變化

　　C.公司每股利潤下降

　　D.公司股份總額發(fā)生變化

　　E. 公司負債的增加

　　【答案】ACD

　　【案解析】股票股利不會引起公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，而只涉及股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整，即在減少未分配利潤項目金額的同時，增加公司股本額，同時還可能引起資本公積的變化。發(fā)放股票股利會因普通股股數(shù)的增加而引起每股利潤的下降，每股市價可能因此下跌。

　　15.對于同一投資方案，下列表述正確的有()。

　　A.資金成本越低，凈現(xiàn)值越高

　　B.資金成本等于內(nèi)部收益率時，凈現(xiàn)值為零

　　C.資金成本高于內(nèi)部收益率時，凈現(xiàn)值為負數(shù)

　　D.資金成本越高，凈現(xiàn)值越高

　　E. 資金成本等于凈現(xiàn)值時，內(nèi)部收益率為零

　　【答案】ABC

　　【解析】資金成本作為折現(xiàn)率與凈現(xiàn)值呈反向變化，資金成本越低，凈現(xiàn)值越高;資金成本等于內(nèi)部收益率時，凈現(xiàn)值為零;資金成本高于內(nèi)部收益率時，凈現(xiàn)值為負數(shù)。

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　　16. 普通股股東所擁有的權(quán)利包括(　)。

　　A.分享盈利權(quán) 　　B.優(yōu)先認股權(quán)　　C.轉(zhuǎn)讓股份權(quán)　　D.優(yōu)先分配剩余資產(chǎn)權(quán)

　　E. 分享現(xiàn)金股利

　　【答案】ABC

　　【解析】優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán)屬于優(yōu)先股股東權(quán)利;股東均擁有分享現(xiàn)金股利的權(quán)利

　　17.確定企業(yè)資金結(jié)構(gòu)時( )。

　　A. 如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則可較多地籌措負債資金

　　B. 為了保證原有股東的絕對控制權(quán)，一般應(yīng)盡量避免普通股籌資

　　C. 若預(yù)期市場利率會上升，企業(yè)應(yīng)盡量利用短期負債

　　D. 所得稅率越高，舉借負債利益越明顯

　　E. 如果企業(yè)的銷售穩(wěn)定，則可較多地籌措負債資金

　　【答案】BDE

　　【解析】本題的考點是確定資金結(jié)構(gòu)的因素分析法中影響資金結(jié)構(gòu)的因素。如果企業(yè)的銷售不穩(wěn)定，則負擔(dān)固定的財務(wù)費用將冒較大的風(fēng)險;若預(yù)期市場利率會上升，企業(yè)應(yīng)盡量舉借長期負債，從而在若干年內(nèi)把利率固定在較低水平。

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　　三、計算題

　　1.已知某公司當(dāng)前資金結(jié)構(gòu)如下：

　　籌資方式金額(萬元)

　　長期債券(年利率8%)

　　普通股(4500萬股)

　　留存收益1000

　　4500

　　2000

　　合計7500

　　因生產(chǎn)發(fā)展，公司年初準備增加資金2500萬元，現(xiàn)有兩個籌資方案可供選擇：甲方案為增加發(fā)行1000萬股普通股，每股市價2.5元;乙方案為按面值發(fā)行每年年末付息、票面利率為10%的公司債券2500萬元。假定股票與債券的發(fā)行費用均可忽略不計;適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。

　　要求：

　　(1) 計算兩種籌資方案下每股利潤無差別點的息稅前利潤。

　　A.2500 　　B.1455 　　C.2540　　D.1862

　　(2) 如果公司預(yù)計息稅前利潤為1200萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

　　A.兩個籌資方案均可 　　B.采用甲方案籌資

　　C.采用乙方案籌資　　D.兩個籌資方案均不可

　　(3) 如果公司預(yù)計息稅前利潤為1600萬元，指出該公司應(yīng)采用的籌資方案。

　　A.兩個籌資方案均可 　　B.采用甲方案籌資

　　C.采用乙方案籌資　　D.兩個籌資方案均不可

　　答案：

　　(1) B

　　解析:

　　EBIT=1455萬元

　　(2) B

　　由于預(yù)計的EBIT(1200萬元)小于無差別點的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加股票籌資，即采用甲方案籌資。

　　(3) C

　　由于預(yù)計的EBIT(1600萬元)大于無差別點的EBIT(1455萬元)，所以應(yīng)采用追加負債籌資，即采用乙方案籌資。

　　2. 某公司目前擁有資金2000萬元，其中，長期借款800萬元，年利率10%;普通股1200萬元，上年支付的每股股利2元，預(yù)計股利增長率為5%，發(fā)行價格20元，目前價格也為20元，該公司計劃籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率為33%，有兩種籌資方案：

　　方案1：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%，股價下降到18元，假設(shè)公司其他條件不變。

　　方案2：增發(fā)普通股40000股，普通股市價增加到每股25元，假設(shè)公司其他條件不變。

　　要求：根據(jù)以上資料

　　1)計算該公司籌資前加權(quán)平均資金成本。

　　A.10% 　　B.13.54% 　　C.11.98% 　　D.12.46%

　　2)計算采用方案1的加權(quán)平均資金成本

　　A.10.83%　　B.12% 　　C.11.98% 　　D.12.46%

　　3)計算采用方案2的加權(quán)平均資金成本

　　A.6.7% 　　B.10.85%　　C.13.4% 　　D.7.5%

　　4)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結(jié)構(gòu)。

　　A.方案一與方案二一樣好　　B.方案一好　　C.方案二好　　D.難以確定

　　答案：

　　(1)C

　　解析:目前資金結(jié)構(gòu)為：長期借款800/2000=40%，普通股60%

　　借款成本=10%(1-33%)=6.7%

　　普通股成本=2(1+5%)÷20+5%=15.5%

　　加權(quán)平均資金成本=6.7%×40%+15.5%×60%=11.98%

　　(2)D

　　原有借款的資金成本=10%(1-33%)=6.7%

　　新借款資金成本=12%(1-33%)=8.04%

　　普通股成本=2(1+5%)÷18+5%=16.67%

　　增加借款籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×(800/2100)+8.04%×(100/2100)+16.67%×(1200/2100)=2.55%+0.38%+9.53%=12.46%

　　(3)B

　　原有借款的資金成本=10%(1-33%)=6.7%

　　普通股資金成本=[2×(1+5%)]/25+5%=13.4%

　　增加普通股籌資方案的加權(quán)平均資金成本=6.7%×(800/2100)+13.4%(1200+100)/2100

　　=10.85%

　　(4)C

　　據(jù)以上計算可知該公司應(yīng)選擇普通股籌資

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