09年注冊會計(jì)師《公司戰(zhàn)略管理》基礎(chǔ)知識十五
二、基于創(chuàng)造價(jià)值/增長率的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇
創(chuàng)造價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),也是財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的目標(biāo)。
(一)影響價(jià)值創(chuàng)造的主要因素
1.企業(yè)的市場增加值
計(jì)量企業(yè)價(jià)值變動(dòng)的指標(biāo)是企業(yè)的市場增加值,即特定時(shí)點(diǎn)的企業(yè)資本(包括所有者權(quán)益和債務(wù))的市場價(jià)值與占用資本的差額,簡稱“市場增加值”,這個(gè)差額是企業(yè)活動(dòng)創(chuàng)造的,是用市場價(jià)值衡量的企業(yè)價(jià)值增加額。
企業(yè)市場增加值=企業(yè)資本市場價(jià)值-企業(yè)占用資本
2.市場增加值與權(quán)益增加值
企業(yè)的市場增價(jià)值可以分解為權(quán)益的市場增加值和債務(wù)的市場增加值兩部分:
企業(yè)市場增加值=(權(quán)益市場價(jià)值+債務(wù)市場價(jià)值)-(占用權(quán)益資本+占用債務(wù)資本)
=(權(quán)益市場價(jià)值-占用權(quán)益資本)+(債務(wù)市場價(jià)值-占用債務(wù)資本)
=權(quán)益增加值+債務(wù)增加值
通常,債務(wù)增加值是由于利率變化引起的。如果利率水平不變,舉借新的債務(wù)使占用債務(wù)資本和債務(wù)市場價(jià)值等量增加,債務(wù)增加值為零。在這種情況下,企業(yè)市場增加值等于股東權(quán)益市場增加值,企業(yè)市場增加值最大化等于權(quán)益市場增加值最大化。
3.影響企業(yè)市場增加值的因素
影響企業(yè)市場增加值的主要因素分析過程如下:
假設(shè)企業(yè)也是一項(xiàng)資產(chǎn),可以產(chǎn)生未來現(xiàn)金流量,其價(jià)值可以用永續(xù)固定增長率模型估計(jì)。
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企業(yè)價(jià)值= 其中:
現(xiàn)金流量=息稅前利潤×(1-稅率)+折舊-營運(yùn)資本增加-資本支出
=稅后經(jīng)營利潤-(營運(yùn)資本增加+資本支出-折舊)
=稅后經(jīng)營利潤-投資資本增加
假設(shè)企業(yè)價(jià)值等于企業(yè)的市場價(jià)值:
=企業(yè)資產(chǎn)市場價(jià)值-投資資本
= -投資資本
= = 由于增長率是固定的:
投資資本增加/投資資本=增長率
稅后經(jīng)營利潤/投資資本=投資資本回報(bào)率
所以:
市場增加值= 經(jīng)濟(jì)增加值是分年計(jì)量的,而市場增加值是預(yù)期各年經(jīng)濟(jì)增加值的現(xiàn)值
經(jīng)濟(jì)增加值=稅后經(jīng)營利潤-資本成本×投資資本
= - ×投資資本
=(投資資本回報(bào)率-資本成本)×投資資本
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